2019年轻工行业中期投资策略_拥抱核心资产_精选白马龙头_61页_5mb

2019 年轻工行业中期投资策略总结

核心内容

2019年年轻工行业投资策略聚焦于拥抱核心资产，精选白马龙头。分析师认为，当前行业正处于从“预期修复”向“业绩兑现”过渡的关键阶段，具备成长性和竞争优势的龙头企业将更易实现超额收益。报告对家居、包装、造纸及消费升级板块进行了详细分析，并提出了关注标的与投资逻辑。

主要观点

1. 家居板块

• 定制家居：2018年增速前高后低，2019Q1利润先于收入反转。马太效应显现，龙头公司地位稳固。预计2019年下半年定制家居板块将环比回暖，整装与精装房趋势将带来超额收益。
• 品类与渠道：橱柜与衣柜增长动力不同，衣柜单价提升与新开店是主要驱动力。传统经销渠道竞争转向服务与产品能力，一线品牌凭借优质渠道资源和品牌力形成范围经济差异。
• 投资标的：建议关注欧派家居、志邦家居、帝欧家居、中顺洁柔等企业，其具备全品类、客单价提升、整装渠道红利等优势。

2. 软体家居板块

• 短期挑战：受贸易关税加征与床垫反倾销影响，出口业务承压。梦百合因较低反倾销税率具备相对优势。
• 中长期趋势：外部冲击利好行业产能出清，具备海外产能的头部企业更具竞争力。建议关注顾家家居、梦百合等企业，其海外产能建设及内销回暖将对业绩形成支撑。

3. 成品家居板块

• 精装房趋势：国内精装房渗透率较低，逐步从一二线向三四线城市推广，未来增长空间大。精装房市场规模有望持续扩容。
• 投资逻辑：精装房市场驱动下，具备客户优势与规模效应的家居企业将受益。建议关注帝欧家居，其工装业务持续发力，盈利能力提升。

4. 包装板块

• 逆周期防御属性：包装板块在沪深300下跌区间通常表现优于市场，具有防御属性。其盈利与造纸行业呈现反向关系。
• 集中度提升：包装行业集中度有望进一步提升，箱板瓦楞包装作为最大子行业，具备较大的成长空间。建议关注具备业绩确定性的标的，如合兴包装。

5. 造纸板块

• 生活用纸机会：生活用纸行业需求稳定，人均消费量与产品升级推动市场规模持续增长。中长期看，行业有望孵化千亿市值企业。
• 成本端利好：全球木浆供需平衡可能被打破，浆价见顶回调，利好生活用纸企业盈利能力提升。

6. 消费升级板块

• 文娱用品：文具市场需求刚性，2C业务量价齐升，2B业务具备万亿市场潜力，规模化与客户结构提升将带来业绩弹性。
• 人体工学：受健康功能诉求影响，该细分行业在欧美市场快速扩容，国内也处于高速启动期。建议关注捷昌驱动等具备技术优势的企业。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：116家
• 行业总市值：约992.36亿元
• 行业流通市值：约628.90亿元

标的分析

• 欧派家居：龙头效应持续，建议买入
• 志邦家居：大家居战略推进，建议买入
• 帝欧家居：工装业务发力，盈利能力改善，建议买入
• 中顺洁柔：生活用纸龙头，向巨头迈进，建议买入
• 合兴包装：轻资产扩张，PSCP平台助力业绩增长，建议买入
• 晨光文具：文具行业白马股，稳健增长，建议买入
• 捷昌驱动：人体工学领域领先，建议买入

投资策略

1. 家居

• 投资主线为“精装+整装”，关注具备全品类布局、客单价提升及整装渠道红利的企业。
• 建议关注欧派家居、志邦家居、帝欧家居等龙头。

2. 软体

• 短期出口承压，中长期行业格局优化，关注具备海外产能及内销好转的企业。
• 建议关注顾家家居、梦百合等。

3. 成品

• 精装房趋势推动市场增长，关注具备客户优势与规模效应的企业。
• 建议关注帝欧家居。

4. 包装

• 包装板块具有逆周期防御属性，业绩是支撑上涨的核心逻辑。
• 建议关注具备集中度提升潜力与业绩确定性的企业，如合兴包装。

5. 造纸

• 生活用纸行业具备长期增长潜力，关注成本端改善带来的盈利提升。
• 建议关注中顺洁柔等生活用纸龙头企业。

6. 消费升级

• 精选细分领域白马龙头，如文具、人体工学等。
• 建议关注晨光文具、捷昌驱动等。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险
• 宏观经济波动风险
• 房地产景气度下滑风险
• 行业政策变化风险

总结

本报告建议投资者关注具备核心竞争力与成长潜力的龙头企业，特别是在定制家居、软体家居、成品家居、包装及消费升级领域。整体策略为增持，重点推荐欧派家居、志邦家居、帝欧家居、中顺洁柔、合兴包装及晨光文具等企业，关注其在行业周期中的超额收益潜力与业绩确定性。