20170814-申万宏源-海外电子营运和供应链剖析系列七：2Q17LGD业务和营运点评，以及供应链整理分析_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是申万宏源研究团队对LG Display（LGD）2017年第二季度（2Q17）业绩及第三季度（3Q17）指引的分析，旨在为电子行业研究提供参考。报告指出，LGD的业绩表现低于预期，3Q17营收指引也远低于华尔街预期，预计2H17大尺寸面板景气度弹性有限。同时，报告还对LGD的业务结构、供应链分析及行业估值进行了详细探讨。

主要观点

1. LGD 2Q17 业绩分析

• 营收表现：LGD 2Q17营收为58.63亿美元，低于华尔街预期5.02%。
• 毛利率表现：毛利率为22.80%，超出预期1.79%。
• 3Q17指引：公司预计3Q17营收仅实现个位数的环比增长，远低于华尔街预期的17%增长。
• 业务趋势：
  • TV业务同比增速持续上升。
  • 智能手机由于去库存，同比增速下滑。
  • 桌面PC和笔记本同比增速回暖。
• ASP变化：TV市场ASP开始下滑，预计3Q17拉货动力减弱。

2. LGD业务和行业概览

• 市场地位：LGD是全球液晶面板龙头企业，业务覆盖TFT-LCD、OLED面板。
• 收入结构：
  • TV市场占比46%。
  • 桌面显示器占比17%。
  • 智能手机占比22%。
  • 笔记本和平板占比15%。
• 行业趋势：
  • 2Q17 TV市场备货积极，但ASP开始下滑。
  • 智能手机市场受库存影响，拉货动力不足。
  • PC和笔记本市场需求持续回暖。

3. LGD上游供应商和下游客户供应链分析

• 上游供应链：
  • 前五大供应商中，大部分为韩国企业，收入关联性超过60%。
  • LGD积极扩产OLED，将普遍有利于上游供应商。
• 下游客户：
  • 主要客户为苹果公司和LG电子株式会社。
  • 苹果公司贡献约30%的收入，LG电子贡献约21%的收入。
  • 其他客户包括深康佳、创维数码、华硕、冠捷科技等。

关键信息

4. 海外电子供应链研究

• 研究意义：
  • 大部分重要下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市。
  • 电子产业供应链变化中，台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等领域仍占重要地位。
• 研究体系：
  • 申万宏源研究已建立电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、个股业绩分解和盈利预测等分析框架。
  • 研究体系将泛化研究并添加边角，其中海外供应链和产业研究是重要补充。

5. 行业估值表

• A股电子行业估值表：
  • 列出多个电子行业相关公司的2017E、2018E、2019E的PE和PB估值。
  • 包括长电科技、华天科技、通富微电、汇顶科技、歌尔股份、德赛电池、蓝思科技、立讯精密等。
• 估值数据来源：
  • 数据来源于Wind和申万宏源研究。
  • 2016-2019年预测PE/PB引自Wind。

投资提示

• 关注点：建议投资者关注7月初海外重要公司季报指引，以获取更准确的市场信息。
• 研究方向：报告指出，未来将重点分析海外电子供应链和产业趋势，作为电子研究体系的重要组成部分。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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