20170725-申万宏源-海外电子营运和供应链剖析系列三：3Q17高通业务和营运点评，以及供应链整理分析_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的关于高通2017年第三季度（3Q17）业务和供应链的分析。报告旨在通过研究高通的财务表现及供应链变化，进一步完善申万宏源电子研究体系，尤其关注海外电子供应链和产业趋势。

主要观点

• 高通3Q17业绩低于预期，但4Q17指引超预期：
  高通3Q17营收为53.71亿美元，略超华尔街预期，但毛利率低于预期。QTL业务营收下滑严重，主要受苹果专利诉讼案影响。预计4Q17营收将达58亿美元，超出预期，表明安卓智能手机市场在3Q17可能出现同比和环比的显著增长。

• 安卓出货增速预计全年最高：
  在剔除苹果影响后，预计3Q17安卓智能手机出货增速为8%，高于1Q17的3%和2Q17的0%。考虑到4Q16的高基数，预计4Q17增速将有所下降，全年出货增速维持在4%~4.5%之间。

• 高通业务结构：
  高通70%的营收来自行动运算和无线通讯芯片销售，其余来自许可和版权费用。QCT业务（芯片销售）和QTL业务（软件许可）均受到苹果相关影响。

• 供应链分析：
  高通的主要供应商包括台积电、安靠技术公司、LEENO工业股份有限公司、中芯国际等，其中台积电为第一大供应商。主要客户为三星和台湾代工厂，其中鸿海、纬创和和硕三家代工厂贡献超过30%的营收。

• 行业研究体系：
  申万宏源研究强调了海外电子供应链和产业研究的重要性，认为其对理解电子行业周期性及供应链变化具有关键作用。为此，公司已开始推出系列海外电子研究报告。

关键信息

高通3Q17业绩表现

• 营收：53.71亿美元，略超华尔街预期2.21%
• 毛利率：53.68%，低于预期8.58%
• QTL业务营收：11.72亿美元，同比下滑45%
• 4Q17营收指引：58亿美元，超出华尔街预期55亿美元

3Q17安卓智能手机出货趋势

• 预计安卓出货增速：3Q17为8%，高于1Q17的3%和2Q17的0%
• 全年出货增速：预计维持在4%~4.5%之间
• 4Q17增速预期：将有所下降，但全年仍保持稳定

高通业务结构

• QCT业务：销售移动数据调制解调器、无线通信单芯片、骁龙处理器等
• QTL业务：收取许可和授权费用，其中许可为一次性收入，授权为持续性收入

供应链分析

• 主要供应商：

  • 台积电（15.43%）
  • 安靠技术公司（21.55%）
  • LEENO工业股份有限公司（20.56%）
  • 中芯国际（16.00%）

• 主要客户：

  • 三星电子有限公司（20.70%）
  • 鸿海（20.81%）
  • 纬创（4.15%）
  • 和硕（5.56%）

行业估值表

投资建议

• 投资评级：本报告采用相对评级体系，对个股和行业进行相对市场表现的评估，投资者应结合自身情况判断。

• 风险提示：

  • 报告信息基于公开资料，不保证其准确性。
  • 投资决策应基于全面分析，不应仅依赖投资评级。
  • 市场有风险，投资需谨慎。

法律声明

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