20170703-申万宏源-海外电子营运和供应链剖析系列一_2Q17美光业务和营运点评_以及供应链整理分析_11页_683kb

文档总结

核心内容概述

本报告为申万宏源电子研究团队发布的关于美光（MU.O）2017年第二季度（2Q17）业绩及行业趋势分析，旨在探讨美光在电子产业链中的表现及其对上下游供应链的影响。同时，报告还提及了电子行业整体的估值情况，并强调了关注海外供应链变化的重要性。

主要观点

1. 美光2Q17业绩略超预期，但增长趋势放缓

• 美光2Q17营收为54.19亿美元，超出华尔街预期2.71%，毛利率46.36%，超出预期1.1%。
• 营收同比增速为87%，低于前一季度的92%，印证了研究团队对2Q17业绩平淡的判断。
• 3Q17营收仅略超预期，同比增速降至76%，表明存储器市场增长动能减弱，未能迎来更大弹性。

2. 美光业务结构分析

• 美光收入结构中，计算/网络业务占比43%，移动业务占比20%，存储业务占比20%，嵌入式业务（汽车、工业、物联网等）占比17%。
• DRAM收入占比达64%，是公司业绩复苏的主要动力。
• 公司预计64层3DNAND和1xDRAM出货规模在3Q17将明显增长，但2H17 ASP上涨有限。

3. 供应链分析

• 上游供应商：美光的上游供应商主要包括封装和测试厂商、设备厂商，其中Tera Probe、力成、南茂与美光业绩关联性最强。美光2017年Capex预计在52亿美元左右，对科林、应用材料等供应商有业绩支撑。
• 下游客户：美光客户较为分散，前五大客户收入占比仅36%。苹果是其主要客户之一，对美光3Q17和2H17的出货预期影响较大。存储器ASP上涨对英特尔影响最大，因其存储器成本占比高。

4. 海外供应链研究的重要性

• 研究团队指出，大部分重要终端厂商、零组件龙头和设备厂商在海外上市，仅关注A股市场不足以全面把握电子产业周期。
• 台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等供应链中仍占重要地位，因此研究海外供应链变化是必要的。

关键信息

1. 业绩与展望

• 美光2Q17业绩略超预期，但3Q17增长预期落空，表明存储器市场增长动能减弱。
• 2H17存储器价格涨幅有限，供需环境将有所缓解。

2. 业务结构

• 计算/网络业务为美光业绩复苏的主要动力，移动和存储业务同样贡献显著。
• 嵌入式业务（汽车、工业、物联网）成长趋势稳定向上，但由于基数较低，整体增长仍较慢。

3. 供应链影响

• 美光对上游供应商如Tera Probe、力成、南茂等影响较大，其Capex变化将对这些供应商产生直接影响。
• 2017年Capex预计为52亿美元，2018年预算将在3Q17披露。

4. 客户分布

• 客户较为分散，前五大客户收入占比仅36%。
• 苹果为重要客户，对美光出货预期影响较大。
• 存储器ASP上涨对英特尔影响最大，因其存储器成本占比高。

5. 行业估值

• 附录中列出了电子行业主要公司的估值表，包括2017-2019年的预测PE和PB。
• 各公司估值情况显示，行业整体处于中性至看淡区间，部分公司如北京君正、兆易创新等PE较高，可能反映市场对其未来增长的乐观预期。

附录信息

行业估值表

• 列出包括长电科技、华天科技、通富微电、汇顶科技等在内的多家电子行业公司2017-2019年的预测PE和PB。
• 估值数据来源为Wind，反映了市场对公司未来盈利能力的预期。

投资评级说明

• 投资评级基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现。
• 评级分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对强于市场20%以上、5%-20%、-5%-5%、5%以下。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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