20170821-申万宏源-海外电子营运和供应链剖析系列二十一：2Q17西部数据业务和营运点评，以及供应链整理分析_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了西部数据（Western Digital）2017年第二季度（2Q17）的业务表现、行业概览以及供应链情况，旨在为申万宏源电子研究体系提供海外电子供应链和产业趋势的参考信息。

业绩表现：
- 2Q17营收为48.42亿美元，同比增长38.5%，符合华尔街预期。
- 毛利率达到41.3%，超出华尔街预期1.08%。
- 公司预计3Q17销售额约为51亿美元，同比增长8%，指引增速下滑明显。
- 毛利率预计为41%，与2Q17基本持平。
业务结构：
- 西部数据的主营业务分为客户端设备、数据中心设备和解决方案、客户端解决方案三类。
- 2Q17三大业务收入占比分别为49.8%、29.3%和20.9%。
- 客户端设备业务是公司收入的主要来源。
行业展望：
- 公司认为2017年NAND产能供给增速将落在35%至45%的区间下限。
- 2018年的供给增长将高于2017年。
- 当前较为有利的供需环境预计将持续至1Q18。
- 上游器件涨价对SSD需求有所抑制，但公司认为中期内仍将保持40%的增长速度。
- 预计2017年PC出货量将下降2%。
供应链分析：
- 西部数据的主要上游供应商包括TechWing Inc、Marvell科技集团有限公司和Intevac公司。
- TechWing Inc的收入占比最高，达到48.07%。
- 下游客户多为ODM厂商，整体较为分散。
投资提示：
- 申万宏源建议关注7月初海外重要公司季报指引，以获取更准确的市场预期。
- 本系列报告旨在补充申万宏源电子研究体系，提供更全面的视角。

业绩数据：
- 2Q17营收：48.42亿美元
- 2Q17毛利率：41.3%
- 3Q17销售额预期：51亿美元
- 3Q17毛利率预期：41%
业务增长：
- 客户设备业务收入增长36%
- 客户解决方案业务收入增长14%
市场预期：
- 2017年NAND产能供给增速预计为35%至45%，大概率落在下限
- 2018年NAND产能供给增速预计高于2017年
- 供需环境有利至1Q18
- 中期内SSD需求增速预计保持40%
- 2017年PC出货量预计下降2%
主要供应商：
- TechWing Inc：收入占比48.07%
- Marvell科技集团有限公司：收入占比21.5%
- Intevac公司：收入占比15%
主要客户：
- 慧与（HPE US）：收入占比10%
- 广达（2382 TT）：收入占比3.22%
- 纬创（3231 TT）：收入占比2.22%
- 大联大（3702 TT）：收入占比1.88%
- 其他客户收入占比相对较低，整体客户较为分散。

代码	简称	股价	总市值(亿元)	2017E PE	2018E PE	2019E PE	2017E PB	2018E PB	2019E PB
600584	长电科技	15.92	216	31.9	20.3	14.2	4.0	3.4	2.8
002185	华天科技	7.09	151	27.8	21.5	16.9	2.7	2.5	2.2
002156	通富微电	9.63	94	28.8	22.0	17.9	2.0	1.9	1.7
603160	汇顶科技	92.47	420	36.5	29.4	24.8	11.5	8.7	6.8
000823	超声电子	14.03	75	25.7	19.6	16.2	2.3	2.1	1.9
600563	法拉电子	58.06	131	28.8	23.4	19.7	5.5	4.7	4.0
000541	佛山照明	9.10	116	26.0	19.7	0.0	1.9	1.7	0.0
002456	欧菲光	19.99	543	38.7	25.4	18.2	5.6	4.7	3.7
002273	水晶光电	23.51	156	42.0	28.8	20.2	4.7	4.1	3.4
002005	德豪润达	4.69	65	29.3	20.5	20.5	1.1	1.1	1.1
002008	大族激光	34.83	372	26.1	20.6	15.8	5.7	4.6	3.7
002045	国光电器	17.70	74	51.4	26.4	19.3	5.4	5.1	4.4
002384	东山精密	26.10	280	34.1	22.2	17.1	3.5	3.1	2.8
300458	全志科技	26.58	88	43.2	31.0	22.0	3.8	3.4	3.2
300373	扬杰科技	20.89	99	33.1	24.9	18.6	4.3	3.7	3.1
002436	兴森科技	5.97	89	30.5	21.8	12.8	3.9	3.3	3.1
603678	火炬电子	24.23	110	38.8	27.1	18.6	4.2	3.7	3.1

证券评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

证券分析师：
- 王谋：wangmou@swsresearch.com
- 刘洋：liuyang2@swsresearch.com
机构销售团队：
- 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
- 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
- 深圳：胡洁云，021-23297247，hujy@swsresearch.com
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- 综合：朱芳，021-23297233，zhufang@swsresearch.com