20170725-申万宏源-海外电子营运和供应链剖析系列三_3Q17高通业务和营运点评_以及供应链整理分析_12页_691kb

文档总结

核心内容概述

本报告由申万宏源研究团队发布，主要分析了高通在2017年第三季度（3Q17）的业务表现及供应链情况，同时探讨了其对安卓智能手机市场的影响。此外，报告还提及了对海外电子供应链和产业趋势的研究框架，以及相关电子行业的估值信息。

主要观点

高通3Q17业绩表现

• 营收略超预期：高通3Q17营收为53.71亿美元，略超华尔街预期2.21%。
• 毛利率低于预期：毛利率为53.68%，低于预期8.58%。
• QTL业务下滑严重：3Q17 QTL业务营收为11.72亿美元，同比去年同期20.38亿美元下滑显著，主要原因是苹果专利诉讼案的影响。
• 4Q17指引超预期：高通预计4Q17营收为58亿美元，超出华尔街预期55亿美元。
• 安卓出货增速预计为全年高点：剔除苹果影响后，预计3Q17安卓智能手机出货同比和环比增速将成全年最高，分别为约3%和11%。

高通业务与行业概览

• 高通是全球领先的行动运算和无线通讯方案商。
• 其营收中70%来自于销售行动运算和无线通讯芯片，其余来自许可和版权费用。
• 主营业务分为QCT（Qualcomm CDMA Technology）和QTL（Qualcomm Technology Licensing）两部分。

供应链分析

• 上游供应商：高通的主要上游供应商包括台积电、安靠技术公司、LEENO工业股份有限公司和中芯国际等。其中，台积电是其第一大供应商。
• 下游客户：主要客户为三星电子和台湾代工厂（如鸿海、纬创、和硕），其中三星采购占比约20%，台湾代工厂合计贡献超过30%的营收。
• 苹果影响：苹果及其代工厂在3Q17完全拒绝缴纳授权费，对高通业务造成显著影响，但预计该影响将在4Q17逐渐缓解。

关键信息

3Q17安卓出货增速

• 3Q17安卓出货增速：预计为3%左右（财政3Q17对应日历2Q17）。
• 4Q17安卓出货增速：预计为11%左右（财政4Q17对应日历3Q17）。
• 智能手机出货增速：3Q17智能手机出货增速预计为8%左右，高于1Q17和2Q17的增速。

供应链影响

• 台积电：作为高通的主要供应商，其业务表现与高通关联性强，但3Q17未表现出明显风险。
• Amkor、中芯国际等：这些供应商较为依赖高通业务，建议关注其表现。
• 苹果及其代工厂：对高通QTL业务影响较大，但预计影响在4Q17将有所缓解。

投资建议

• 建议关注与高通业务相关的上游供应商，如Amkor和中芯国际。
• 预计3Q17将是安卓智能手机出货的全年高点，4Q17增速将有所下降，但全年仍维持4%~4.5%的出货增速。

附录：行业估值表

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

信息披露

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