20170717-申万宏源-海外电子营运和供应链剖析系列二_2Q17台积电业务和营运点评_以及供应链整理分析_12页_750kb

报告摘要

台积电2Q17季报及3Q17业绩展望分析总结

核心内容

本报告是申万宏源研究团队发布的《海外电子营运和供应链剖析系列二》，聚焦于台积电2Q17业务表现及3Q17业绩展望，分析其在全球半导体代工行业中的地位与影响，并探讨其供应链上下游的动态变化。

主要观点

业绩表现：台积电2Q17业绩符合预期，营收70.67亿美元，略超华尔街预期0.54%，但毛利率50.80%低于预期0.88%。10nm制程收入占比仅1%，未达预期。
季度展望：3Q17营收预计环比增长16%，但同比下降0.55%，显示半导体供应链拉货动力依然较弱。公司预计2H17收入将同比增长5%，其中4Q17营收将环比大增10.5%，关键假设为3Q17安卓和iPhone下游需求强劲。
行业周期与供应链：电子行业存在明显周期性，关注海外供应链变化对整体研究的重要性。台积电作为全球半导体代工龙头，其业绩变化对整个半导体行业具有重要参考价值。
客户与产品结构：台积电的收入主要来源于通讯业务（58%），其次是工业业务（25%）和消费/计算业务（17%）。其主要客户包括苹果、联发科和高通等，这些客户的订单变化对台积电业绩有直接影响。
制程迁移：公司正在逐步将16/20nm制程产能迁移至新的12nm（可用16nm设备）制程产品，以适应市场变化。
库存影响：3Q17业绩不及预期的主要原因是上游Fabless厂商库存仍在消化，而下游整机和ODM厂商库存已恢复季节正常水平。

关键信息

台积电2Q17业绩详情

营收：70.67亿美元，环比增长3.23%，同比增长22.42%。
毛利率：50.80%，低于预期0.88%。
10nm制程收入占比：仅1%，低于预期。
3Q17营收预测：环比增长16%，同比下降0.55%。
4Q17营收预测：环比增长11.6%，同比增长10.5%。
2H17收入预测：同比增长5%。

台积电业务与客户结构

通讯业务：占比58%，包括移动设备、无线和有线终端设备，产品如基带处理器、AP、RFIC等。
工业业务：占比25%，包括MCU、电源管理IC等。
消费/计算业务：占比17%，包括数字电视、游戏机等。
主要客户：苹果、联发科、高通等，这些客户对台积电的业绩影响较大。

上游供应商分析

主要供应商：力旺电子、精材、台胜科、应用材料、科林半导体等。
Capex占比：应用材料和科林半导体占比较高。
采购额占比：力旺电子和精材在台积电成本结构中占比较高。

下游客户分析

主要客户：创意、联发科、高通等。
客户采购占比：联发科、高通等客户在台积电收入结构中占比较高。

行业估值表

A股电子行业估值：包括长电科技、华天科技、通富微电等公司，提供2017-2019年的PE和PB预测。

结论

本报告指出，台积电在2Q17的业绩表现符合预期，但3Q17业绩不及预期，主要由于上游Fabless库存仍在消化。预计4Q17营收将环比大增10.5%，主要依赖于3Q17安卓和iPhone下游需求的强劲表现。台积电作为全球半导体代工龙头，其业绩变化对整个行业具有重要参考价值，建议投资者关注其后续季度的业绩变化及制程迁移情况。

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