20170725-申万宏源-海外电子营运和供应链剖析系列四_2Q17ASML业务和营运点评_以及供应链整理分析_12页_696kb

2017年7月25日电子行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年第二季度（2Q17）ASML的业绩表现及未来发展趋势，同时提出对海外电子供应链和产业研究的重要性。报告指出，ASML作为全球半导体光刻设备制造龙头，其业务变化和业绩展望对全球半导体景气度具有重要参考价值。

主要观点

• 业绩表现：ASML 2Q17营收为23.14亿美元，略超华尔街预期0.74%，毛利率45.00%，高于预期3.49%。公司对3Q17营收的指引为22亿欧元，服务业务营收为6亿美元，整体毛利率为43%。
• EUV光源突破：EUV系统光源技术突破，量产关键指标已基本满足，2018-2020年EUV出货将成为公司主要增长动力。250瓦光源技术突破后，ASML将成为唯一供应10nm以下制程量产光刻设备的供应商。
• 出货计划：公司预计2017年出货12台EUV设备，2018年将出货24台，2019-2020年达到45台/年的产能。
• 业务结构：ASML主营收入来自系统类产品和提供服务，系统类产品占比约65.9%，服务业务占比约34.1%。其中，ArF Immersion销售占比最高，达54.4%。
• 客户结构：ASML前三大客户为Intel、三星和台积电，合计收入占比超过50%。客户对ASML营收影响显著，建议关注其技术研发和Capex指引。
• 供应链分析：ASML的上游供应商主要来自日本、美国和欧洲，包括信邦电子、公准精密、光罩等。这些供应商的采购额占ASML收入比例均未超过10%。公司建议2017-2020年持续关注这些关键供应商。

关键信息

ASML 2Q17 业绩分析

• 营收：23.14亿美元，略超预期。
• 毛利率：45.00%，高于预期。
• 3Q17指引：营收为22亿欧元，服务业务营收为6亿美元，整体毛利率为43%。

业务与行业概览

• 系统类业务：包括深紫外（DUV）、极紫外（EUV）光刻和整体光刻解决方案。
• DUV进展：推出TWINSCAN NXT:2000i，用于7nm和5nm制程节点，可同时用DUV浸润式光刻和EUV系统进行量产。
• KrF需求：3D NAND客户对KrF干式光刻系统需求持续升高，未出货订单已累积超过20台。
• EUV进展：成功将250瓦光源整合进NXE:3400B系统，达成125片/小时晶圆的量产关键指标。全球只有NXE:3400B能够满足量产7nm的标准。

服务业务展望

• 服务业务收入：预计2017年增长20%，并持续至2018年。
• 2H17预测：由于客户供给较为进展，服务业务预计略有下降。

产业趋势

• 存储器高景气：2017年存储器高景气及高Capex投入主要由datacenter和3D NAND需求推动。
• EUV应用：EUV全用于产品验证和良率改善，真正量产要到2018年下半年。
• 大陆客户：公司认为大陆客户先进制程设备需求“可能需要一段时间”。

附录：电子行业估值表

• 长电科技：2017E PE 30.6，2018E PE 19.8，2019E PE 13.9
• 华天科技：2017E PE 27.5，2018E PE 21.3，2019E PE 16.7
• 通富微电：2017E PE 28.6，2018E PE 21.5，2019E PE 17.7
• 汇顶科技：2017E PE 34.9，2018E PE 27.9，2019E PE 23.4
• 其他公司：包括超声电子、法拉电子、京东方A、三安光电等，均有相应的PE和PB预测。

投资建议

• 投资评级：看好（Overweight）。
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数（沪深300）的涨跌幅为标准，定义为相对强于市场表现20%以上。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用。
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