20170726-申万宏源-海外电子营运和供应链剖析系列五_2Q17海力士业务和营运点评_以及供应链整理分析_11页_834kb

2017年7月26日 申万宏源电子行业研究报告总结

核心内容概述

本报告是申万宏源电子研究体系的一部分，重点分析了海力士（SK Hynix）2017年第二季度（2Q17）的业绩表现及对第三季度（3Q17）的展望。同时，报告也涉及对海外电子供应链和产业趋势的研究，强调了海外电子产业在半导体、面板、光学、PCB等关键领域的重要性。此外，报告还提供了电子行业估值表，供投资者参考。

主要观点与关键信息

1. 海力士2Q17业绩表现

• 营收：2Q17海力士营收为59.19亿美元，略低于华尔街预期的2.92%。
• 毛利率：2Q17毛利率为57.28%，高于预期的4.58%。
• 市场预期：华尔街预期3Q17营收为65.81亿美元，同比增长73.73%，毛利率为53.77%。
• 业务展望：
  • 3Q17DRAM出货量预计环比增长10%~12.5%。
  • 3Q17NAND出货量预计环比增长25%。
  • 假设ASP稳中有升，海力士3Q17业绩将创全年新高。
  • 2Q17DRAM出货量环比增长3%，ASP增长11%；NAND出货量环比下降6%，ASP增长8%。
  • DRAM增长主要由服务器需求强劲推动，NAND下降则受智能手机需求疲软及产能延迟影响。

2. 海力士业务与行业概览

• 主营业务：海力士主营DRAM和NAND存储芯片，其中DRAM收入占比高达74%。
• 产品分类：
  • DRAM：用于手机、PC、TV、数码相机、机顶盒、笔记本电脑等。
  • NAND Flash：用于存储设备。
  • Non-memory：主要为CMOS图像传感器，用于智能手机、数码相机等。
• 行业地位：海力士是全球DRAM/NAND存储芯片的主要供应商之一，其业务变化和业绩展望对全球半导体景气度具有重要参考价值。

3. 海力士供应链分析

• 上游供应商：主要供应商为韩国企业，供应链较为封闭。

• 关键供应商：

  • Hisem Co Ltd：占采购额79.35%
  • RAM Technology Co Ltd：占采购额64.23%
  • HappyNarae Co Ltd：占采购额54.93%
  • Eugene科技有限公司：占采购额46.56%
  • SKC Solmics Co Ltd：占采购额40.57%
  • 周星工程：占采购额39.22%
  • 韩国TES有限公司：占采购额35.90%
  • Silicon Motion科技公司：占采购额28.15%
  • AT Technology Co Ltd：占采购额28.05%
  • UniTest Inc：占采购额20.25%
  • JT Corp：占采购额17.53%
  • Foxbrain Co Ltd：占采购额16.75%
  • SK Engineering & Construction Co：占采购额16.46%
  • Tokai Carbon Korea Co Ltd：占采购额15.44%
  • Soulbrain有限公司：占采购额15.43%
  • 韩国电路板有限公司：占采购额15.17%
  • SIMMTECH CO LTD：占采购额14.36%
  • Wonik QnC Corp：占采购额14.13%
  • Rambus股份有限公司：占采购额14.08%
  • Nanometrics股份有限公司：占采购额13.60%

• 下游客户：

  • 苹果公司：占销售额10.39%，采购额占总成本1.76%
  • 英特尔公司：占销售额6.80%，采购额占总成本4.11%
  • 慧与：占销售额3.70%，采购额占总成本1.73%
  • 华为技术有限公司：占销售额3.13%，采购额占总成本1.90%
  • 三星电子有限公司：占销售额2.78%，采购额占总成本0.62%
  • 联发科：占销售额1.79%，采购额占总成本4.24%
  • LG电子株式会社：占销售额1.55%，采购额占总成本0.89%
  • 西部数据公司：占销售额1.53%，采购额占总成本1.72%
  • 纬创：占销售额1.07%，采购额占总成本0.85%
  • 联想集团：占销售额1.07%，采购额占总成本0.42%

4. 未来展望

• 2018年展望：

  • DRAM出货量预计增长27.5%~30%，主要动力来自服务器市场。
  • NAND出货量增长将主要来自智能手机单机容量提升。
  • 2018年DRAM和NAND的供需将趋于平衡。

• 产品计划：

  • 72层3D NAND产品将在年内出货。
  • 1y DRAM研发将在2018年底前完成。
  • EUV不会用于1y产品。
  • 存储器库存目前健康。

5. 估值信息

• 电子行业估值表：

  • 2017E PE：行业整体估值在20~35倍之间。
  • 2018E PE：预计估值将有所下降，但仍保持在合理区间。
  • 2019E PE：估值进一步下降，但依然高于市场平均水平。
  • 2017E PB：行业整体市净率在2~5倍之间。
  • 2018E PB：市净率预计略有下降。
  • 2019E PB：市净率进一步下降，但依然具有投资价值。

• 主要个股：

  • 长电科技：2017E PE 29.5，2019E PE 13.4
  • 华天科技：2017E PE 27.4，2019E PE 16.7
  • 通富微电：2017E PE 28.2，2019E PE 17.4
  • 汇顶科技：2017E PE 35.3，2019E PE 23.7
  • 超声电子：2017E PE 24.5，2019E PE 15.4
  • 三安光电：2017E PE 26.3，2019E PE 16.0
  • 歌尔股份：2017E PE 28.3，2019E PE 17.6
  • 环旭电子：2017E PE 26.8，2019E PE 16.3
  • 德赛电池：2017E PE 29.5，2019E PE 18.0
  • 蓝思科技：2017E PE 35.4，2019E PE 18.9
  • 立讯精密：2017E PE 35.9，2019E PE 20.9
  • 胜宏科技：2017E PE 25.3，2019E PE 12.9
  • 顺络电子：2017E PE 29.9，2019E PE 17.7
  • 晶方科技：2017E PE 34.3，2019E PE 17.7
  • 火炬电子：2017E PE 38.1，2019E PE 16.8
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 东山精密：2017E PE 31.8，2019E PE 26.9
  • 深天马A：2017E PE 36.0，2019E PE 20.5
  • 水晶光电：2017E PE 39.9，2019E PE 19.3
  • 大族激光：2017E PE 28.9，2019E PE 17.1
  • 国光电器：2017E PE 37.4，2019E PE 15.5
  • 德豪润达：2017E PE 0.0，2019E PE 20.5
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，2019E PE 16.7
  • 炬光科技：2017E PE 38.1，2019E PE 25.5
  • 依顿电子：2017E PE 18.0，2019E PE 12.1
  • 丹邦科技：2017E PE 0.0，2019E PE 0.0
  • 麦捷科技：2017E PE 25.4，2019E PE 14.6
  • 联创电子：2017E PE 23.6，2019E PE 10.7
  • 华映科技：2017E PE 36.6，2019E PE 16.5
  • 兴森科技：2017E PE 31.5，2019E PE 12.9
  • 全志科技：2017E PE 38.0，2019E PE 20.8
  • 扬杰科技：2017E PE 30.1，20