20171031-华泰证券-中远海控-601919.SH-业绩低于预期；看好集运周期复苏_4页_845kb

中远海控（601919）2017年三季度季报点评总结

核心内容

中远海控于2017年10月31日发布三季度业绩报告，整体表现显示公司盈利有所改善，但低于市场预期。公司前三季度归母净利润为27.35亿元，去年同期为净亏损91.76亿元。第三季度盈利8.72亿元，扣除非经常性损益后为5.11亿元，核心净利润约为3.61亿元。尽管集运需求强劲，但受行业竞争影响，运价上涨不及预期，导致业绩未达预期。

主要观点

• 业绩表现：公司三季度业绩虽低于预期，但整体趋势向好，盈利持续改善。
• 行业前景：受益于全球经济和贸易活动复苏，集运行业出现底部复苏迹象，预计未来两年将有明显改善。
• 战略动作：公司计划非公开发行不超过20.43亿A股股票，募集不超过129亿元用于支付新造船款，提升运力和市场竞争力。
• 收购效应：492亿港币收购东方海外国际，使公司跻身全球第三承运人，增强价格话语权和行业地位。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格区间为8.4~10.0元。

关键信息

航线吞吐量增长

• 跨太平洋航线：完成集装箱吞吐量228万标准箱，同比增长30.39%
• 亚欧航线：完成集装箱吞吐量297万标准箱，同比增长14.71%
• 亚洲区内航线：完成集装箱吞吐量416万标准箱，同比增长29.28%

非公开发行A股股票

• 拟非公开发行不超过20.43亿A股股票
• 募集资金不超过129亿元，用于支付20艘新造船款
• 间接控股股东中远海运集团拟认购50%的非公开发行股票
• 本次发行需通过国资委、股东大会等审批流程

风险提示

• 吞吐量增长不及预期
• 运价增长不及预期
• 东方海外交易终止

公司基本资料

盈利预测（单位：百万元）

财务比率

评级说明

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格区间：8.4~10.0元
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计公司未来两年盈利将持续改善，2017年归属母公司净利润为3,662百万元，2018年为4,696百万元，2019年为7,821百万元
• 估值指标：PE和PB逐步下降，显示公司估值趋于合理

总结

中远海控三季度业绩虽未达预期，但整体趋势向好，盈利持续改善。公司通过收购东方海外国际，增强了行业地位和价格话语权，同时通过非公开发行股票筹集资金用于新造船，提升运力和市场竞争力。我们认为集运行业将在未来两年迎来周期性复苏，公司有望从中受益。维持“买入”评级，目标价格区间为8.4~10.0元。