核心内容
中远海控是中国领先的海运和港口企业，近期业绩持续回暖，市场对其长期竞争力给予高于行业均值的评级。公司当前市场价格为7.19元人民币，且大股东参与非公开发行A股股票（定增）显示了对公司未来发展的信心。
主要观点
- 业绩表现：公司第三季度实现营收241.3亿元，同比增长27%；归属上市公司股东净利润8.72亿元，持续扭亏。
- 定增计划：公司拟非公开发行A股股票，募集资金不超过129亿元，用于支付在建集装箱船舶的造船款。大股东中远海运集团承诺认购50%的发行数量，显示对公司业务前景的信心。
- 战略收购：计划收购东方海外，若成功，中远海控的集装箱船队运力规模将超过290万标准箱，成为世界第三大集装箱船队，进一步提升市场占有率。
- 行业复苏：受益于全球贸易复苏，集装箱运输市场量价齐升，预计未来行业将维持复苏趋势，尤其是中长期运力供给趋缓将支撑运价。
- 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益分别为0.28元、0.38元和0.50元，给予“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 已上市流通A股：7,635.67百万股
- 流通港股：2,580.60百万股
- 总市值：73,455.01百万元
- 年内股价最高最低：8.23/5.18元
- 沪深300指数：4021.97
- 上证指数：3416.81
业绩简评
- 第三季度营收增长显著，盈利持续改善
- 非公开发行A股股票预案已发布
经营分析
- 集装箱业务受旺季影响回暖，货运量和单箱收入双升
- 欧线单箱收入同比上升21%，但环比仅升7.4%
- 美线运价推涨不及预期，单箱收入环比增长9.8%
- 定增计划有助于增强公司资本实力，支撑未来业务发展
战略收购
- 收购东方海外将提升公司市占率
- 预计运力规模达世界第三，增强行业影响力
投资建议
- 短期集运进入淡季，中期运价可能上涨
- 公司具备较强增长潜力，给予“买入”评级
风险提示
- 宏观经济下滑可能影响运输需求
- 船只交付速度超预期可能加剧市场供过于求
- 拆船速度减缓可能影响运力供给结构
附录：财务预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营业务收入 |
64,374 |
57,490 |
71,160 |
86,128 |
92,235 |
98,776 |
| 毛利 |
4,522 |
2,382 |
-706 |
9,742 |
11,487 |
12,904 |
| 净利润 |
1,551 |
1,792 |
-9,101 |
3,812 |
4,991 |
6,324 |
| 归属于母公司的净利润 |
363 |
283 |
-9,906 |
2,812 |
3,891 |
5,124 |
| 净利率 |
0.6% |
0.5% |
n.a |
3.3% |
4.2% |
5.2% |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金净流 |
5,894 |
6,661 |
1,505 |
5,479 |
9,714 |
9,564 |
| 投资活动现金净流 |
-780 |
-6,949 |
4,986 |
-2,104 |
-2,990 |
-2,459 |
| 筹资活动现金净流 |
-13,623 |
-6,729 |
-8,215 |
-4,719 |
-2,287 |
-2,245 |
| 现金净流量 |
-8,508 |
-7,018 |
-1,724 |
-1,345 |
4,437 |
4,859 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 货币资金 |
40,572 |
33,015 |
32,512 |
31,168 |
35,605 |
40,464 |
| 流动资产 |
50,843 |
41,852 |
45,362 |
44,545 |
49,295 |
55,803 |
| 长期投资 |
15,107 |
18,899 |
23,504 |
23,604 |
23,804 |
24,004 |
| 固定资产 |
79,742 |
84,564 |
48,420 |
49,200 |
50,536 |
51,602 |
| 负债 |
105,862 |
103,256 |
82,104 |
78,097 |
79,354 |
80,772 |
| 普通股股东权益 |
24,379 |
24,653 |
18,323 |
21,355 |
25,246 |
30,370 |
比率分析
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益 |
0.035 |
0.028 |
-0.970 |
0.275 |
0.381 |
0.502 |
| 每股净资产 |
2.386 |
2.413 |
1.794 |
2.090 |
2.471 |
2.973 |
| 净资产收益率 |
1.49% |
1.15% |
-54.06% |
13.17% |
15.41% |
16.87% |
| 净利润增长率 |
53.96% |
-21.83% |
3595.52% |
N/A |
38.36% |
31.70% |
| 总资产收益率 |
0.24% |
0.19% |
-8.28% |
2.35% |
3.09% |
3.83% |
| 净负债/股东权益 |
106.19% |
118.39% |
65.42% |
57.09% |
41.40% |
27.30% |
投资评级
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
- 当前评级：买入
- 评分：1.00（市场平均投资建议为买入）
风险提示
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
2 |
9 |
13 |
24 |
| 增持 |
0 |
2 |
6 |
11 |
22 |
| 中性 |
0 |
1 |
4 |
5 |
8 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.00 |
1.80 |
1.74 |
1.72 |
1.70 |
长期竞争力评级
- 长期竞争力评级：高于行业均值
- 行业优化市盈率：14.29倍
附注
- 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考
- 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议
- 报告中提及的公司数据及预测仅供参考，实际结果可能有所差异
