20230331-天风证券-中远海控-601919.SH-集运周期回暖_旺季心动可期_4页_757kb

中远海控（601919）总结

核心内容

中远海控近期发布了一份投资研究报告，分析了公司当前的运力与运量变化趋势，并对2023年及以后的财务表现进行了预测。报告指出，集运市场正逐步回暖，预计二季度开始运量将环比和同比双回升，运价也将随之上涨，从而推动闲置运力比例下降。此外，公司财务数据呈现一定波动，但整体仍保持稳健。

主要观点

• 运量回升预期：2023年第一季度是出口低谷，预计从第二季度开始，运量将逐步回升。欧美经济增长支撑消费韧性，中国疫后经济复苏也带来出口增长。
• 运力与运量关系：根据历史数据，运价上涨后闲置运力比例才明显下降。2022年下半年以来，运价下跌导致闲置运力比例上升，但预计2023年4月起运价回升，闲置运力将逐步减少。
• 运量增长与运力消化：Q2和Q3的运量增长预计可以消化2023年上半年新增的运力，供需关系有望边际改善。
• 财务预测调整：由于2022年运价大幅下跌，公司对2023-2024年归母净利润预测进行了下调，但2025年预测有所上调。
• 维持“买入”评级：考虑到运价回升预期和公司基本面，报告维持“买入”评级。

关键信息

运量与运价趋势

• 运量回升：2023年第二季度和第三季度运量预计比第一季度增长。
• 运价上涨：预计2023年4月起运价将大幅回升，推动闲置运力比例下降。
• 供需改善：2023年8月全球集装箱船运力增长幅度低于同期运输需求增长，供需有望改善。

财务数据预测

• 营业收入：2023年预计为197,742.59百万元，增长率-49.43%；2024年预计为178,540.81百万元，增长率-9.71%；2025年预计为187,181.61百万元，增长率4.84%。
• 归母净利润：2023年预计为18,733.93百万元，增长率-82.91%；2024年预计为11,453.28百万元，增长率-38.86%；2025年预计为11,820.35百万元，增长率3.20%。
• EPS（每股收益）：2023年预计为1.16元，2024年为0.71元，2025年为0.73元。
• 市盈率（P/E）：2023年预计为9.48，2024年为15.50，2025年为15.02。
• 市净率（P/B）：2023年预计为0.86，2024年为0.83，2025年为0.81。
• 市销率（P/S）：2023年预计为0.90，2024年为0.99，2025年为0.95。
• EV/EBITDA：2023年预计为2.87，2024年为4.26，2025年为3.73。

财务指标变化

• 资产负债率：从2022年的50.46%降至2023年的24.54%。
• 净负债率：从2022年的-71.65%降至2023年的-36.61%。
• 流动比率：2023年预计为2.38，2024年为2.30，2025年为2.48。
• 速动比率：2023年预计为2.36，2024年为2.18，2025年为2.45。
• 毛利率：2023年预计为18.77%，2024年为13.04%，2025年为12.99%。
• 净利率：2023年预计为9.47%，2024年为6.41%，2025年为6.31%。
• ROE（净资产收益率）：2023年预计为9.05%，2024年为5.38%，2025年为5.38%。
• ROIC（资本回报率）：2023年预计为187.56%，2024年为9.59%，2025年为9.16%。

风险提示

• 全球经济增速下行
• 全球贸易壁垒增加
• 班轮公司竞争加剧
• 燃油价格大幅上涨
• 公司继续大量造船

附录信息

• 公司基本信息：A股总股本12,740.53百万股，流通A股股本相同。
• A股总市值：140,528.06百万元，流通A股市值相同。
• 每股净资产：2023年预计为12.86元，2024年为13.23元，2025年为13.65元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 分析师声明：报告观点为分析师个人看法，与报酬无直接关系。
• 一般声明：报告版权属于天风证券，未经许可不得复制或发送。
• 特别声明：天风证券可能持有公司证券并提供相关服务，存在潜在利益冲突。

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