20210611-银河期货-5月货币金融数据分析_值得关注的_两个罕见__9页_1mb

5月货币金融数据分析总结

核心内容

5月货币金融数据呈现出“两个罕见”的特点：一是社融规模环比回升但低于预期，二是非银金融机构存款出现罕见大增。整体来看，金融体系流动性相对充裕，但企业融资需求边际下降，市场对未来的不确定性依然存在。

主要观点

1. 社融规模环比回升但低于预期

• 5月新增社融：19200亿元，环比上升，但低于市场预期，也低于去年同期的34866亿元。
• 同比数据：高于2019年5月的17123.73亿元和2018年5月的11233.62亿元。
• 支撑因素：新增人民币贷款成为主要支撑力量，达14300亿元，占社融比重升至74%（前值为69%）。
• 结构变化：
  • 居民贷款：6232亿元，同比少增811亿元。
  • 非金融企业贷款：8057亿元，同比少增402亿元。
  • 对非银金融机构贷款：624亿元，同比多增1432.38亿元。
• 贷款期限结构：
  • 中长期贷款：10954亿元，占比从90%降至77%。
  • 短期贷款与票据融资：2700亿元，环比大幅回升，但低于去年同期水平。
  • 表外票据融资：新增-926亿元，但表内票据融资新增1538亿元，与贴现率回落有关。

2. 表外业务持续收缩

• 新增表外业务：-2629亿元，环比改善（4月为-3693亿元）。
• 主要收缩项目：
  • 委托贷款：-408亿元。
  • 信托贷款：-1295亿元。
  • 未承兑贴现票据：-926亿元。
• 表内票据融资：新增1538亿元，与贴现率回落相关（5月贴现率从2.53%降至2.35%）。
• 贴现率变化：6月贴现率明显回升至2.8530%，显示流动性边际收紧。
• 原因分析：表外业务收缩与监管政策有关，也反映出企业融资需求边际下降。

3. 企业直接融资罕见为负

• 新增企业直接融资：-619亿元，主要因企业债券融资大幅减少（-1336亿元）。
• 原因：
  • 企业债务进入高偿还期。
  • 融资和再融资难度提升。
• 股票融资：717亿元，低于前值，但高于近年同期水平。

4. 政府债券融资显著增加

• 新增政府债券：6701亿元，高于前值和去年同期。
• 累计数据：1-5月新增政府债券17024亿元，较去年有所恢复，但低于2019年和2018年的水平。

5. M1与M2分析

• M2同比：8.3%，高于前值8.1%，显示货币供应量整体增长。
• M1同比：6.1%，低于前值6.2%，显示居民和企业活期存款增长放缓。
• M1与M2之差：从-1.9%扩大至2.2%，反映M1增长乏力。
• M1结构：
  • 单位活期存款：532600亿元，环比增加12981.48亿元，同比增加31955.77亿元。
  • MO（流通中货币）：84200亿元，同比微增4493.17亿元，环比减少1603亿元。
• M2结构：
  • 居民存款少增3747亿元，非银金融机构存款少增3303亿元，构成拖累。
  • 财政存款少增3843亿元，非金融企业存款罕见多增14566亿元，构成支撑。

关键信息

• 社融规模：5月社融规模19200亿元，环比回升，但低于预期。
• 人民币贷款：新增14300亿元，短期贷款和票据融资回升，显示企业现金流压力。
• 表外业务：持续收缩，反映融资需求下降和监管趋严。
• 企业债券融资：罕见负增，主因是债券到期和融资难度提升。
• 非银金融机构存款：出现罕见大增，但历史经验显示其增长不可持续。
• 外币贷款：新增7亿元，远低于去年同期的457亿元，显示外币举债意愿下降。
• M1与M2：M2同比上升，M1同比微降，M1-M2差扩大，显示企业与居民存款增长乏力。
• 流动性：DR007围绕逆回购利率2.2%波动，显示流动性合理充裕。
• 货币政策导向：央行强调币值稳定和人民币国际信用基础，货币政策保持稳健。

结论

5月货币金融数据反映出经济修复趋势逐渐显现，但企业融资需求仍偏弱，表外业务收缩与监管政策密切相关。人民币贷款成为社融增长的主要动力，但短期贷款回升可能预示企业经营压力。M2增长受财政存款和非银金融机构存款支撑，但居民与非金融企业存款增长乏力。整体来看，货币政策仍以稳健为主，流动性合理充裕，但市场对未来的不确定性仍需关注。