20210611-华泰期货-国债期货日度跟踪_新增人民币贷款不及预期_14页_1mb

新增社融不及预期总结

核心内容

昨日公布的5月金融信贷数据显示，新增社融为1.92万亿元，低于市场预期的2万亿元，且社融存量增速环比下降0.7%至11%。新增人民币贷款为1.5万亿元，高于预期的1.4万亿元，但M1同比增速为6.1%，略高于前值6.2%。M2同比增速为8.3%，与预期和前值持平。整体来看，社融收缩幅度略超预期，企业债券融资萎缩明显，政府债券融资有所改善。

主要观点

1. 市场反应

• 期债：T、TF和TS主力合约分别变动0.14%、0.09%和0.05%。
• 现券：10年期、5年期和2年期加权利率分别变动-2.23bp、-2.42bp和1.05bp，至3.1%、2.98%和2.74%。
• 资金面：DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-15.23bp、-29.6bp和1.61bp，至2.12%、1.89%和2.52%。
• 经济通胀：南华工业品指数和BDI指数分别变动-14点和61-10点，至3032和242881。

2. 策略建议

• 单边策略：期债逻辑仍由资金面主导，尽管资金利率回落，但2年期利率相对于10年期继续上升，TS合约表现弱于T，反映市场对未来资金面不乐观，警惕流动性收紧预期，建议谨慎偏空。
• 期现策略：IRR略低于R007利率，不宜参与正向套利；基差上行受阻，预计利率难以跌破3%，流动性易紧难松，建议继续持有基差空头头寸。
• 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势由资金面主导，资金利率易上难下，建议继续持有空TS多T或空TF多T的组合，配置比例可根据久期设置。
• 跨期策略：暂不推荐，主因移仓换季已过，主力合约切换至2109，2106合约已进入交割。

关键信息

1. 期债合约表现

• T2109.CFE：收盘价97.880，涨跌幅0.14%，成交量54649，持仓量127918。
• TF2109.CFE：收盘价99.765，涨跌幅0.09%，成交量19475，持仓量56924。
• TS2109.CFE：收盘价100.215，涨跌幅0.05%，成交量8475，持仓量29069。

2. CTD券要素

• T2109.CFE：CTD为2000003.IB，IRR为1.20%，收益率为3.20%，久期为7.69，净价为96.609，净基差为0.3248，基差为0.4223。
• TF2109.CFE：CTD为210002.IB，IRR为1.61%，收益率为2.97%，久期为4.34，净价为100.253，净基差为0.1829，基差为0.368。
• TS2109.CFE：CTD为200014.IB，IRR为2.00%，收益率为2.79%，久期为2.26，净价为100.190，净基差为0.0528，基差为0.2207。

3. 跨品种价差

• 4TS-T：当前值为302.97，日涨幅0.06，周涨幅0.06。
• 2TF-T：当前值为101.64，日涨幅0.03，周涨幅0.00。
• 10y-2y：当前价差为0.12%，日涨幅0.19bp，周涨幅-0.90bp。
• 10y-5y：当前价差为0.36%，日涨幅-3.28bp，周涨幅-5.56bp。

4. 资金和经济指标

• 资金面：DR007为2.12%，Shibor隔夜为1.89%，同业存单1个月发行利率为2.52%。
• 经济指标：南华工业品指数为3032，BDI指数为242881。

风险提示

• 流动性收紧预期可能对市场造成影响，需保持警惕。

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