20240705-招商期货-聚烯烃周报_供需双增_去库放缓_短期仍将震荡为主_19页_1mb

聚烯烃周报（20240701-20240705）

关键摘要

整体市况： 当前聚烯烃产业链库存去化放缓，运行在历年同期正常水平。本周国内现货价格小幅震荡，基差偏弱，成交一般；美金现货稳中略涨，低价进口窗口与出口窗口均关闭，抑制了价格进一步上涨空间。

聚乙烯 (PE)

• 基本面： 供应端短期检修陆续复产，供应环比小幅回升但力度有限；需求端处于农地膜淡季尾声，下游总体开工率持稳。库存去化缓慢，短期维持震荡走势；中期内，三季度供需可能达到基本平衡，单边震荡偏多为主，建议逢低做多塑料或采取多塑料空PP的套利策略。
• 价格与成本支撑： 原油价格反弹、PX成本支撑仍在，但不均衡；进口利润压缩（LLDPE中国贴水东南亚价差扩大），下游利润表现偏弱。

聚丙烯 (PP)

• 基本面： 供应端因三套新装置投产、检修设施逐步恢复，加上进口出口窗口关闭，供应压力逐步加大；需求端家电、汽车排产走弱，BOPP和塑编订单一般，下游开工率总体稳定。短期内承压运行，震荡偏弱，上涨仍受制于进口窗口压制。
• 中期展望： 中长期内，下半年PP供需宽松格局延续（因扩产周期尚未结束），供应压力进一步加大，仍然建议逢低做多塑料或采取逢高做空利润（MTO/PDH）操作。

产业利润与价差

• 多数产品利润空间承压或回归正常水平，LLDPE进口利润压缩明显；成本端石脑油价格上涨，叠加原油反弹，炼化利润略有分化幅度。
• 不同工艺利润分化，煤制成本与利润回归；
• PP下游利润整体表现偏低，尤其是BOPP利润。
• 替代关系方面，LLDPE-HDPE价差正常、LLDPE-LDPE价差偏低多；共聚-均聚价差正常水平；HD-PP价差正常，基差情况支撑有限。

供需面与库存

• 检修计划公布：PE检修计划2024年较2023年有所减少；PP检修情况类似。
• 产业链库存：上游两桶油库存去库放缓、贸易商、港口库存状况偏平；煤化工库存变化不大，总体保持在正常或偏高水平。
• 产业利润数据表明官方损失情况。

下游开工与利润

• 下游总体开工率稳定，LLDPE下游除部分（如农膜）尚处淡季尾声；
• PP下游开工率较稳定，需求一般；整体利润偏低，BOPP利润表现略好。
• 下游受利润驱动较弱。

风险提示

• 新装置投放速度与效果，
• 地缘政治局势变化，
• 海外经济对需求端的潜在冲击，
• 重要信息如：下游需求实际变化。

周度展望

• LLDPE：短期震荡，中期内关注三季度供需平衡情况，逢低做多是可选项。
• PP：短期偏弱震荡，中长期供应宽松仍将持续，逢高套利建议关注利润（MTO/PDH）空间。