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钢材外需专题（二）：美国缺口持续到何时

核心内容概览

本报告主要分析了美国钢材市场供需缺口的现状及未来趋势，重点讨论了需求修复情况、产能恢复路径以及贸易壁垒对进口的影响。同时，提出了一些重要的供需监测指标，并对相关风险进行了提示。

主要观点

• 美国钢价高企：2021年以来，美国热卷CFR价格持续上涨，且与欧盟等其他地区价差扩大，表明美国钢材市场仍存在缺口。
• 进口对供需影响显著：美国钢材进口占表观消费量的比重接近20%，但受贸易壁垒影响，进口难以成为缺口的主要补充来源。
• 需求修复接近尾声：机械需求已基本恢复至疫情前水平，建筑需求接近修复，但汽车需求仍显著低于2019年，主要受芯片供应和疫情封锁影响。
• 产能缺口预计在Q4填补：美国粗钢产能利用率已接近2019年水平，预计2021Q4将基本填补产能缺口，但供应恢复速度受限于贸易壁垒。
• 供需矛盾缓解迹象：排单周期、价差、库存等高频指标显示供需矛盾正在逐步缓解，但短期内价格拐点尚未出现。

关键信息

1. 背景：美国钢价影响市场对海外缺口的判断

• 美国高溢价对直接贸易拉动有限，但影响市场对缺口的预期。
• 美国是全球最大的钢材进口国，进口占表观消费量的比重接近20%。
• 美国钢材进口对供需平衡和定价影响较大，即使在贸易壁垒下，仍发挥重要作用。

2. 需求修复最快的时段或已过去，领先指标有走弱迹象

• 机械需求：修复最快，5月出货量已超过疫情前10%以上。
• 建筑需求：接近疫情前水平，但后续修复空间有限。
• 乘用车需求：仍低于2019年同期20%以上，主要受芯片供应和疫情封锁影响。
• 重卡需求：已超过疫情前水平，但近期新订单明显回落。
• 领先指标：如新屋销售、重卡新订单等出现走弱迹象，显示需求增长空间有限。

3. 产能缺口预计在Q4填补，贸易壁垒仍限制补缺口速度

• 粗钢产能：2020年产能约为1.06亿吨，产能利用率约为68%。
• 产能缺口：疫情导致产能缺口约300万短吨，预计在2021Q4逐渐填补。
• 新产能投放：2021年下半年开始进入新产能投产期，预计2022上半年新增有效产能约200万短吨。
• 贸易壁垒：Section232关税未有明显放松，进口对补缺口的贡献有限。

4. 主要结论及美国市场供需监测指标

• 供需缺口填补：预计2021Q4美国钢材供需缺口将基本填补。
• 排单与价差：排单周期较长，但近期有触顶迹象；冷热价差和国内溢价有所回落，显示供需矛盾缓解。
• 库存与发运：服务中心库存小幅回升，周转天数增加，表明供应恢复提速。
• 需求潜力：后续需求增长主要依赖于乘用车的修复和建筑行业的小幅增量。

风险提示

• 需求内生性增长：若需求出现内生性增长，可能加剧供需矛盾。
• 供应恢复不及预期：若新产能投产进度落后，可能延长缺口填补时间。
• 美国钢价延续上涨：若美国钢价继续上涨，可能对全球市场产生持续影响。

关键监测指标

• 排单周期：衡量钢厂订单情况，周期越长说明供需矛盾越明显。
• 冷热价差：反映钢材价格传导情况，若价差收窄可能预示需求减弱。
• 库存水平：服务中心库存变化可反映市场供需状态。
• 国内溢价：国内对进口钢材的溢价变化可反映供需平衡。
• 重卡新订单：作为机械需求的领先指标，近期明显回落。
• 新屋销售：反映建筑需求，近期出现回落迹象。

图表说明（部分）

• 图表1-2：显示美国热卷CFR价格远高于其他地区。
• 图表3-5：展示美国为全球最大的钢材净进口地区，进口占比接近20%。
• 图表6-8：显示国内与进口CFR价差变化，进口占表需比重处于低位。
• 图表9-10：显示国内对进口热卷溢价回落，进口量回升至疫情前水平。
• 图表11-12：美国粗钢表观消费量接近疫情前，主要发达经济体需求回升。
• 图表13-23：展示美国各行业需求恢复情况，其中汽车需求最弱。
• 图表24-36：显示美国粗钢产能及利用率变化，产能缺口预计在Q4填补。
• 图表37-40：展示美国计划新投产项目及永久退出产能情况。
• 图表41-48：显示美国钢材进口来源及配额情况。
• 图表49-57：展示美国热卷远期曲线、排单情况、库存及价差变化。

总结

美国钢材市场供需缺口的填补预计将在2021Q4基本完成，但贸易壁垒限制了进口的补充作用，需求端的修复空间有限。主要用钢行业如机械、建筑已接近疫情前水平，而汽车需求仍存在较大缺口。供需矛盾的缓解可通过排单、价差、库存等高频指标观察，但价格拐点尚未出现。未来需密切关注汽车需求的修复以及新产能的投产进度，以判断市场是否进入供应过剩阶段。