国债期货量化策略月报-20210707-东证期货-17页_2mb

报告摘要

本报告为2021年7月7日发布的国债期货量化策略月报，主要围绕国债期货市场走势、择时模型跟踪、跨品种套利策略及风险提示展开。报告提供了详细的市场分析、策略表现数据和未来展望，旨在为投资者提供决策参考。

现券市场走势：2021年6月市场整体震荡，利率水平与斜率因子变动不大，资金利率月度均值小幅上移。
- 1年期国债收益率下行1BPs至2.4%。
- 5年期国债收益率上行至3.0%。
- 10年期国债收益率维持在3.1%左右。
- 1年期国开债收益率下行6BPs至2.5%。
- 5年期国开债收益率上行1BPs至3.3%。
- 10年期国开债收益率下行2BPs至3.5%。
利率曲线与利差：国债10-1年期限利差走阔1BPs至68BPs，国开债10-1年期限利差走阔4BPs至98BPs。
资金利率：DR001、DR007月度均值分别位于2.1%、2.4%附近，交易所隔夜回购月均值位于2.5%附近。
海外市场：美债10年期收益率回落14BPs至1.44%，中美利差上行14BPs至1.64%。
国债期货基差与跨期价差：
- 十债期货基差月初上行至0.7附近后持续下行，近期位于0.3附近。
- 五债期货基差波动不大。
- 跨期价差在距离交割月较远的情况下波动不大，主要受基差收敛规律影响，小幅中枢上移。
- 后续将关注9月合约最优移仓时点。

最新信号：择时模型看多国债，整体中性偏多。
- 动量因子看多，基本面因子看多，情绪因子中性。
- 单因子等权策略维持看多，基本面+动量策略建议多单建仓。
因子表现：
- 基本面因子月度收益率为5.7%，表现较优。
- 动量因子月度收益率为-0.2%。
- 情绪因子月度收益率为-1.4%。
策略综合表现：
- 6月至今，单因子等权策略收益率为2.1%，基本面+动量策略为5.4%。
- Q2至今，单因子等权策略收益率为4.8%，基本面+动量策略为13.5%。
- 年初至今，单因子等权策略收益率为5.3%，基本面+动量策略为9.5%。
因子分析：
- 基本面因子长期稳定有效，具有趋势性特征，受短期波动影响较小。
- 动量因子在市场调整时可能多空反复，但可作为基本面因子的补充。
- 情绪因子表现不佳，需后续优化。

策略构建：基于国债期货五年期与十年期合约构建收益率曲线套利策略，以1.8:1的比率构建久期中性组合。
模型信号：
- 基于动量信号，对期债跨品种价差（1.8TF-T）信号偏多。
- 从估值角度看震荡，整体持中性偏多观点。
套利策略表现：
- 使用平滑模型提取短端利率动量方向，动量模型具有较佳择时效果，但收益呈现脉冲式特征。
- 均值回复模型可增强策略稳定性，年化收益率约为22%，波动率控制在12%左右。
- 策略净值波动性与利率走势相关性较低，可作为固收加策略使用。

量化模型失效风险：指标有效性基于历史数据，存在失效可能性。
走势评级体系：
- 强烈看涨：上涨15%以上。
- 看涨：上涨5-15%。
- 震荡：振幅-5%至+5%。
- 看跌：下跌5-15%。
- 强烈看跌：下跌15%以上。

策略名称	年化收益率	年化波动率	最大回撤率	胜率(W)	盈亏比	夏普比率	Calmar比
单因子信号等权	20%	10%	-5%	60%	1.52	1.95	3.83
基本面+动量策略等权	35%	17%	-10%	68%	1.77	2.05	3.51
基本面因子	19%	9%	-6%	64%	1.62	2.00	2.96
动量因子	14%	10%	-6%	56%	1.36	1.40	2.58
情绪因子	4%	9%	-15%	64%	1.36	0.37	0.23