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国债期货量化策略月报总结

一、国债期货市场跟踪

1.1 基差与跨月价差

• 六月份国债期货市场整体震荡，利率水平与斜率因子变动不大。
• 十债期货基差月初小幅上行至0.7附近后持续下行，2019合约基差处于低位，近期已降至0.3附近。
• 五债期货基差波动不大，整体处于稳定状态。
• 距离交割月较远的情况下，国债期货跨期价差波动不大，主要遵循基差收敛规律，小幅中枢上移。
• 后续将持续关注影响跨期价差的主要驱动因子，以及9月合约的最优移仓时点。

1.2 利率曲线与利差

• 1年期国债收益率下行1BPs至2.4%，5年期国债收益率上行至3.0%，10年期国债收益率维持在3.1%左右。
• 1年期国开债收益率下行6BPs至2.5%，5年期国开债收益率上行1BPs至3.3%，10年期国开债收益率下行2BPs至3.5%。
• 国债10-1年期限利差走阔1BPs至68BPs，国开债10-1年期限利差走阔4BPs至98BPs。
• 资金利率小幅上移，DR001和DR007月度均值分别位于2.1%和2.4%附近，交易所隔夜回购月均值位于2.5%附近。
• 美债10年期收益率回落14BPs至1.44%，中美10年期国债收益率利差上行14BPs至1.64%。

二、择时模型跟踪

• 择时模型最新信号看多国债，整体中性偏多。
• 动量因子看多，基本面因子看多，情绪因子中性。
• 单因子等权策略维持看多，基本面+动量策略建议多单建仓。
• 月度表现：基本面因子收益率5.7%，动量因子收益率-0.2%，情绪因子收益率-1.4%。
• 策略综合表现：
  • 6月至今：单因子信号等权策略收益率2.1%，基本面+动量策略等权收益率5.4%。
  • Q2至今：单因子信号等权策略收益率4.8%，基本面+动量策略等权收益率13.5%。
  • 年初至今：单因子信号等权策略收益率5.3%，基本面+动量策略等权收益率9.5%。

2.1 择时模型因子分析

• 基本面因子表现稳定，具有长期趋势性，且对市场波动不敏感。
• 动量因子对市场调整反应灵敏，但可能带来多空反复风险。
• 情绪因子近期表现不佳，需进一步优化。

三、跨品种套利策略跟踪

• 套利策略基于资金面动量因子与价差均值回复两个维度构建。
• 策略以1.8:1的比率构建久期中性组合，关注国债期货五年期与十年期合约价差。
• 短端利率动量信号具有显著预测能力，动量模型长期表现良好，但收益具有脉冲特征，净值波动较大。
• 通过均值回复模型对动量效应进行补充，提高策略稳定性。
• 套利策略年化收益率约22%，波动率控制在12%左右，可作为固收加策略，分散风险并增强收益。

3.1 套利模型信号

• 基于动量信号，期债跨品种价差（1.8TF-T）信号偏多。
• 基于估值角度，整体对跨品种价差持中性偏多观点。

四、风险提示

• 量化模型存在失效风险，指标有效性基于历史数据，无法保证未来持续有效。
• 期货走势评级体系如下：
  • 强烈看涨：上涨15%以上
  • 看涨：上涨5-15%
  • 震荡：振幅-5%-+5%
  • 看跌：下跌5-15%
  • 强烈看跌：下跌15%以上

五、公司信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
• 子公司：东证润和资本管理有限公司、上海东祺投资管理有限公司、东证期货国际（新加坡）私人有限公司
• 营业部分布：全国33个主要城市设有营业部
• IB分支网点：北京、上海、广州、深圳等地拥有134个证券IB分支网点
• 公司宗旨：稳健经营、创新发展，打造以衍生品风险管理为核心的服务平台

六、分析师承诺

• 王冬黎为高级分析师，具有期货执业资格，承诺独立、客观出具报告，不因报告内容获取报酬。

七、免责声明

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