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钢材外需专题（二）：美国缺口持续到何时

核心内容概述

本报告分析了2021年美国钢材市场供需缺口的持续情况，重点探讨了美国钢材需求与供应的修复路径、贸易壁垒对进口的影响以及市场供需矛盾的缓解迹象。

主要观点

1. 美国钢价影响市场对海外缺口的判断

• 美国高钢价与高溢价虽对直接贸易拉动有限，但表明海外需求缺口尚未完全填补。
• 美国是全球最大的钢材进口国，进口钢材及半成品占其表需的接近20%。
• 美国钢材进口在供需平衡和定价中起重要作用，尤其在2014-15年全球产能过剩期间，进口占比曾高达25%。
• 尽管贸易壁垒存在，进口资源仍是美国市场的重要补充，但进口量增长缓慢。

2. 需求修复最快的时段或已过去，领先指标走弱

• 美国钢铁需求已接近疫情前水平，机械需求增速最快，汽车需求仍有缺口。
• 新屋销售、重卡新订单等领先指标近两个月明显走弱，表明需求增长动能减弱。
• 建筑机械出货量开始小幅回落，工业机械出货量则大幅增加。
• 汽车需求受芯片供应和疫情封锁影响，恢复缓慢，预计需依赖芯片问题的解决。

3. 产能缺口预计在Q4填补，贸易壁垒限制补缺口速度

• 美国粗钢产能利用率已接近疫情前水平，但隐含产能仍低于疫情前约300万短吨。
• 2021Q4预计产能缺口基本填补，2022年上半年还将有约200万短吨的新增产能。
• 贸易壁垒限制了进口对缺口的补充作用，美国主要进口来源国如加拿大、墨西哥、韩国等供应恢复缓慢。

4. 主要结论及供需监测指标

• 预计2021Q4美国钢材供需缺口将基本填补，价格可能进入震荡阶段。
• 排单周期、内外价差、库存等高频指标显示供需矛盾逐渐缓解。
• 若国内对进口的溢价和美国对其他区域的CFR溢价回落，则表明全球钢材缺口已基本完成。

关键信息

美国钢材进口情况

• 2020年美国钢材进口占表观消费量的比重为15%以上。
• 2021年5月钢材进口量回升至2019年水平。
• 板材仍是主要进口品种，占比约47%。

美国粗钢产能与产量

• 2020年美国粗钢产能约1.06亿吨，产能利用率约68%。
• 2021年5月粗钢产量恢复至2019年同期水平。
• 2020-2021年新增产能约1000万短吨，主要集中在2021Q4和2022年上半年。

需求结构与修复情况

• 美国钢铁需求主要由建筑、机械、汽车三部分构成，合计占81%。
• 建筑和机械需求已基本恢复至疫情前，汽车需求仍低于2019年。
• 机械需求在疫情后恢复最快，而汽车需求受芯片供应限制，修复缓慢。

供应恢复与贸易壁垒

• 美国国内粗钢产量恢复较慢，部分产能因疫情永久退出。
• 美国对进口钢材征收高额关税，限制了进口资源的补充。
• 美国主要进口来源国如加拿大、墨西哥、韩国等供应恢复缓慢，出口资源有限。

供需监测指标

• 排单周期：主要钢材品种排单周期在10周以上，但近期有所下降。
• 内外价差：国内对进口钢材的溢价近期有所回落，但仍在高位。
• 库存水平：美国服务中心板材库存小幅回升，周转天数也在增加。
• 出货与采购比例：出货和采购比例仍处于高位，显示需求旺盛。
• 远期曲线：NYMEX热卷远期曲线呈现Back结构，但远期贴水加深，显示市场对长期趋势不乐观。

风险提示

• 需求出现内生性增长，可能超出预期。
• 供应恢复不及预期，可能加剧供需矛盾。
• 美国钢价延续大幅上涨趋势，可能对全球市场产生持续影响。

期货走势评级

总结

美国钢材市场供需缺口的填补将主要依赖国内产能的释放和汽车需求的修复。虽然机械和建筑需求已接近疫情前水平，但汽车需求仍存在较大缺口。贸易壁垒限制了进口资源的补充，导致缺口填补速度受限。随着2021Q4产能逐步释放，供需矛盾有望缓解，钢价可能进入震荡状态。需密切关注排单周期、内外价差、库存等高频指标的变化，以及芯片供应和疫情控制对需求的影响。