20201019-开源证券-商业贸易行业点评报告_9月社零同比+3.3_增速略超预期_餐饮消费复苏明显_3页_389kb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容

2020年9月，我国社会消费品零售总额（社零）同比增长3.3%，略超市场预期，显示出消费市场持续复苏的态势。其中，必选消费品类增速环比明显回升，可选消费表现亮眼，特别是化妆品、金银珠宝和汽车类零售额增长显著。餐饮消费降幅收窄，复苏势头增强。此外，线上零售额增速有所回落，但线上渗透率仍保持较高水平，达到24.3%。

主要观点

消费复苏态势良好
9月社零数据整体表现优于预期，显示消费市场逐步回暖。城镇和乡村社零总额同比分别增长3.2%和4.0%，表明城乡消费均有不同程度的复苏。
分品类表现
- 必选消费：粮油食品、饮料、烟酒、药品等品类销售额同比增长7.8%、22.0%、17.6%、9.6%，增速较8月提升3.6pct、9.1pct、14.5pct、3.4pct，显示出居民基本生活需求的稳步增长。
- 可选消费：化妆品、金银珠宝、服装类分别同比增长13.7%、13.1%、8.3%，表现持续强劲。
- 汽车类：受2019年同期基数较低影响，零售额同比增长11.2%。
- 餐饮消费：9月零售额同比下降2.9%，环比8月降幅收窄明显，显示出餐饮业逐步恢复。
分渠道表现
1-9月实物商品网上零售额同比增长15.3%，占社零总额比重为24.3%。9月当月实物商品网上零售额同比增长11.3%，增速较8月有所回落，主要受线下消费回暖及中秋节月份错位影响。其中，吃类用品增长最为显著，达到35.7%。

关键信息

投资建议
随着“双11”等电商购物节临近，消费旺季将到来。建议关注以下板块：
- 黄金珠宝：受益于婚庆需求释放，重点推荐周大生、老凤祥。
- 化妆品：持续高景气，受益标的包括珀莱雅、华熙生物、青松股份和爱美客。
- 跨境电商：政策与需求共振，重点推荐吉宏股份。
风险提示
- 疫情反复可能对消费复苏造成不利影响。
- 企业经营成本费用上升可能影响盈利能力。

估值方法与法律声明

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黄泽鹏（分析师）
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投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现