20201019-中国银河-零售行业_9月单月社消增速恢复至3.3_四季度消费有望延续前期的回暖趋势_6页

零售行业点评报告总结（2020年10月19日）

核心内容

2020年9月，社会消费品零售总额达到3.53万亿元，同比名义增长3.3%，扣除价格因素后实际增长2.4%。这是自疫情以来，社消增速首次实现正增长，表明国内消费市场正在逐步回暖。四季度消费有望延续前期回暖趋势，预计全年社消增速将回归疫情前水平，保持1-2%的增长。

主要观点

• 社消复苏态势良好：9月社消增速环比上月大幅改善2.8个百分点，达到6月以来最大提振幅度，显示出国内消费市场在疫情防控常态化下的稳步恢复。
• 汽车类产品拉动显著：汽车类产品零售额同比增长11.2%，连续三个月实现双位数增长，成为社消增速回升的重要推动力。
• 必需品消费表现优异：超市渠道中的粮油食品、饮料类和日用品三大品类累计销售增速保持领先，其中饮料类成为今年累计涨幅最大的品类。
• 可选品逐步回暖：服装鞋帽、化妆品等可选消费品单月实现正增长，化妆品累计增速表现突出，受益于国产品牌崛起和线上营销手段。
• 耐用品销售分化：金银珠宝类持续回暖，而家电与家具类因竣工数据放缓和居民收入承压，增速有所放缓。
• 线上消费占比提升：前三季度全国网上零售额同比增长9.7%，实物商品网上零售额同比增长15.3%，线上渠道对消费行为的重塑作用明显。

关键信息

1. 9月社消数据亮点

• 社消总额：3.53万亿元，同比名义增长3.3%。
• 限额以上单位零售额：1.33万亿元，同比上升5.3%。
• 非汽车类零售额：3.14万亿元，同比增长2.4%。
• CPI同比增速：1.7%，为近一年最低水平。
• 食品价格涨幅：7.9%，猪肉价格涨幅回落至25.5%。
• 饮料类零售额同比增长22.0%，成为年内累计增速最高的品类。
• 日用品零售额同比增长10.7%，前三季度累计增速达6.8%。
• 服装鞋帽零售额同比增长8.3%，达到近两年峰值。
• 化妆品零售额同比增长13.7%，前三季度累计增速达4.5%。

2. 四季度展望

• 传统旺季回归：9月已进入“金九银十”周期，叠加中秋国庆双节，消费热度有望进一步提升。
• 双十一预热：10月起的双十一预热活动将为零售市场带来增量。
• 全年增速预期：预计全年社消增速将回归疫情前水平，维持1-2%增长。

3. 投资建议

• 短期配置逻辑：推荐配置酒流通商、化妆品及电商服务等优质标的。
• 重点推荐公司：华致酒行（300755.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、壹网壹创（300792.SZ）。

4. 风险提示

• 海外疫情持续超预期的风险。
• 消费者信心不足的风险。

分析师信息

• 李昂：商贸零售行业分析师，英国埃塞克斯大学学士，英国伯明翰大学硕士，证券从业6年。
• 甄唯萱：商贸零售行业分析师，中央财经大学学士，澳大利亚悉尼大学硕士，证券从业2年。

评级标准

• 行业评级：推荐（>20%）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（≈）、回避（<10%）。
• 公司评级：推荐（>20%）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（≈）、回避（<10%）。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

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