20180824-东方财富证券-2018财年Q2业绩点评_收入利润超预期_直播和增值服务驱动增长_7页_762kb

陌陌（MOMO.0）2018财年Q2业绩总结

核心内容

2018财年第二季度，陌陌实现了显著的收入和利润增长，超出市场预期。公司收入同比增长58%至4.94亿美元，归母净利润同比增长93.8%至1.18亿美元，经营利润率也有所提升，达到28.4%。公司通过直播和增值服务（VAS）的双重驱动，推动了整体业绩的快速增长。

主要观点

收入与利润表现

• 收入：FY18Q2收入为4.94亿美元，同比增长58%。
• 经营利润：达到1.41亿美元，同比增长53.58%。
• 归母净利润：达到1.18亿美元，同比增长93.8%。
• 经营利润率：从23.6%提升至28.4%。

用户增长

• MAU（月活跃用户）：陌陌主APP MAU达到1.08亿，同比增长18%，环比增加470万。
• 使用时长：用户每日使用时长同比增长11%，表明用户粘性增强。

业务驱动因素

• 直播业务：收入同比增长58%至4.11亿美元，受益于职业主播数量增长及人才激励计划。
• 增值服务（VAS）：收入同比增长124%至5520万美元，主要由于虚拟礼物和新场景的引入。
• 移动营销：收入同比增长17%至2230万美元，仍处于尝试阶段，短期对整体收入贡献有限。

探探并表影响

• 探探收入：截至6月30日，探探收入为479万美元，拥有310万订阅用户。
• 未来增长预期：管理层预期Q3探探的run-rate将提升60%至70%，将成为重要增长点。

关键信息

财务数据概览

成本与费用

• 成本及费用：同比增长50%至3.69亿美元。
• 毛利率：43%，环比下降6.32个百分点，主要受《幻乐之城》真人秀节目影响。
• 销售费用：5455万美元，销售费用率11.04%，同比下降11.09个百分点。
• 研发费用：2507万美元，研发费用率5.07%，同比提升0.61个百分点，研发人员占员工总数45%。
• 管理费用：2000万美元，管理费用率4.05%，同比下降1.07个百分点。

Q3业绩指引

• 收入预期：5.25亿至5.4亿美元，同比增长51%至55%。
• Non-GAAP经营利润率：预计保持全年目标。

风险提示

• MAU增速放缓：用户增长可能面临瓶颈。
• 内容产出不足：优质内容的缺乏可能影响用户粘性及付费意愿。
• 直播付费率下降：需关注付费用户增长是否可持续。
• 探探整合风险：探探收购可能无法如期完成或整合效果不佳。
• 监管政策变化：直播及社交平台可能面临政策调整风险。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：FY18/19/20财年归母净利润分别为477.25/674.03/827.68百万美元，EPS分别为2.30/3.25/3.99美元，对应PE分别为18.53/13.12/10.69倍。

总结

陌陌在2018财年第二季度表现强劲，得益于直播和增值服务的双重驱动，用户规模和使用时长均实现增长。公司对探探的整合和未来发展充满信心，预计其将成为重要增长引擎。尽管短期移动营销业务贡献有限，但长期战略方向明确。公司强调内容质量和算法优化的重要性，并计划通过品牌提升、激励主播等方式进一步拓展直播生态。投资建议为“增持”，主要基于公司业绩和指引的超预期表现。