20180824-华创证券-2018年中报点评_Q2营收同比增长58_发掘长尾社交变现全面开花_16页_1mb

陌陌2018年中报总结

核心内容概览

陌陌于2018年8月22日发布第二季度财报，整体表现稳健，收入与利润均实现同比增长。公司2018年H1实现营收9.294亿美元，同比增长61%；GAAP净利润2.477亿美元，同比增长74%；Non-GAAP净利润2.824亿美元，同比增长72%。

主要观点与关键信息

营收增长情况

• Q2营收：4.943亿美元，同比增长58%，环比增长13.6%。
• 业务构成：
  • 直播业务：收入4.11亿美元，同比增长58%，环比增长10.6%。
  • 增值服务：收入5520万美元，同比增长124%，环比增长49.2%。
  • 移动市场服务：收入2226万美元，同比增长17%，环比增长19.2%。
  • 移动游戏：收入545万美元，同比下降40%，环比下降17.9%。

盈利情况

• GAAP净利润：1.178亿美元，同比增长93.8%，环比下降9.3%。
• Non-GAAP净利润：1.402亿美元，同比增长90%，环比下降1.5%。
• 毛利率：45.4%，同比下降6.3个百分点，环比下降6.4个百分点。

成本与费用

• 营业成本与费用：3.694亿美元，同比增长50%，环比增长28%。
• 主要成本驱动因素：
  • 直播分成和虚拟礼物分成增加；
  • 综艺《幻乐之城》制作成本；
  • 人才扩张带来的股份薪酬上涨；
  • 带宽、短信、折旧等成本上涨。

直播业务表现

• 付费用户数：460万，同比增长12.2%。
• ARPPU：89.3美元，同比增长41.2%，环比增长5.8%。
• 用户增长策略：
  • 通过“粉丝团大战”引导中长尾用户付费；
  • 推出“年度盛典季赛”，促进新主播成长；
  • 世界杯期间推出《MOMO好彩头》和《金球大赢家》活动，提升用户参与度。

增值服务增长

• 增值服务收入：5522万美元，同比增长124%，环比增长49.2%。
• 主要驱动因素：
  • 虚拟礼物收入增长；
  • 探探带来的会员费收入。
• 用户活跃度：
  • 增值付费用户数达530万，同比增长17.8%，环比增长3.9%；
  • 增值服务ARPPU达9.51美元，同比增长74%，环比增长31.2%；
  • MAU达到1.08亿，同比增长18.3%，环比增长4.5%。

探探业务进展

• Q2探探营收：479万美元，付费用户达310万。
• Q3营收预测：有望增长60%-70%。
• 付费策略：
  • 推出“查看谁喜欢我”和“超级曝光”等新产品，探索用户付费意愿。

移动营销与移动游戏

• 移动市场服务收入：2226万美元，同比增长17%，环比增长19.2%，主要受益于广告存货销量和品牌推广需求。
• 移动游戏收入：545万美元，同比下降40%，环比下降17.9%，主要由于付费用户下滑。

投资建议

• 评级：推荐（首次覆盖）。
• 预测：
  • 2018年GAAP归母净利润5.58亿美元，对应EPS 2.77美元，PE 16倍；
  • 2019年GAAP归母净利润6.53亿美元，对应EPS 3.25美元，PE 14倍；
  • 2020年GAAP归母净利润7.41亿美元，对应EPS 3.69美元，PE 12倍。
• 主要优势：
  • 社交定位独特，短视频等应用难以抢夺用户；
  • 用户付费潜力充足，中长尾用户付费意愿增强；
  • 推荐算法优化，用户活跃度持续增长；
  • 社交场景丰富，带动增值服务增长；
  • 探探开始付费探索，有望收窄亏损。

风险提示

• 用户增长不及预期；
• 短视频分流影响；
• 政策风险。

财务指标概览

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

利润表（单位：百万美元）

主要财务比率

结论

陌陌在2018年第二季度展现出强劲的盈利能力，尤其是在直播和增值服务领域。公司通过优化推荐算法、丰富社交场景、推出多样化的付费产品，成功挖掘用户付费潜力，尤其是在中长尾用户群体中。虽然移动游戏收入有所下滑，但移动营销收入增长，显示公司正在向多元化变现模式转型。华创证券给予“推荐”评级，认为其在流量红利枯竭的环境下仍具备较强的竞争力和增长潜力，但需警惕用户增长、短视频分流及政策风险等潜在挑战。