20180824-东兴证券-二季度财报点评_携手探探完善泛社交布局_增值服务收入爆发增长开启上升周期_9页_633kb

陌陌2018年二季度财报总结

核心内容

陌陌2018年第二季度财报显示，公司净收入为4.94亿美元，同比增长58%；归母净利润为1.18亿美元，同比增长94%；Non-GAAP归母净利润为1.40亿美元，同比增长90%。公司整体财务表现强劲，主要得益于直播业务和增值服务（VAS）的持续增长。

主要观点

• 营收增长超预期：公司净收入表现优于市场预期，直播业务贡献营收410.98百万美元，占总营收的83.15%，同比增长58%；增值服务收入（VAS）为55.22百万美元，同比增长124%，成为新的业绩增长点。
• 增值服务成为重点：VAS收入占比总营收的11.17%，公司持续优化社交场景，引入新付费功能和礼物形式，提升用户体验。探探的并表进一步推动VAS收入增长。
• 付费用户及ARPPU增长：公司付费用户数达到1160万人（含探探310万），付费率10.74%；直播业务ARPPU为89.34美元，增值服务ARPPU为10.42美元，均保持环比上升趋势。
• 月活用户持续增长：2018年第二季度月活跃用户（MAU）达1.08亿，同比增长18%，环比增长4.6%。用户增长得益于社交场景丰富、内容质量提升及推荐算法优化。
• 短期成本压力，长期增长可期：净利润率环比小幅下降，主要由于主播分成、综艺节目投入及基础设施支出增加。但这些投入有助于提升品牌影响力和用户粘性，推动长期收入增长。
• 探探并表带来协同效应：2018年2月完成对探探100%股权收购，探探月活接近4000万，用户结构与陌陌互补。探探商业化进程加快，预计三季度VAS收入增速将进一步提升。

关键信息

财务指标（2018年第二季度）

• 净收入：4.94亿美元（+58% YoY）
• 归母净利润：1.18亿美元（+94% YoY）
• Non-GAAP归母净利润：1.40亿美元（+90% YoY）
• EPADS（摊薄）：0.56美元（+93% YoY）
• Non-GAAPEPADS（摊薄）：0.66美元（+89% YoY）

营收结构

• 直播业务：410.98百万美元（83.15%）
• 增值服务（VAS）：55.22百万美元（11.17%）
• 手机游戏：5.45百万美元
• 在线广告：22.26百万美元
• 其他服务：0.35百万美元

用户数据

• MAU：1.08亿（+18% YoY）
• 付费用户数：1160万（含探探310万）
• 付费率：10.74%
• 直播付费用户数：460万（付费率4.26%）
• VAS付费用户数：530万（付费率4.91%）

未来展望

• 直播业务在世界杯影响消除后，有望恢复高增长。
• 探探商业化进程加快，预计三季度VAS收入增速提升。
• 公司预计2018-2020年营业收入分别为20.43/26.56/31.88亿美元，EPS分别为2.31/2.97/3.54美元，PE分别为18.14/14.11/11.84倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 探探商业化不及预期
• 平台监管风险
• 直播业务增长不及预期

盈利预测表（单位：百万美元）

分析师简介

• 许磊：美国金融硕士，MBA，具有丰富的证券行业经验，曾任职于招商证券、国信证券，2016年加入东兴证券研究所，专注海外市场及TMT领域研究。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

陌陌在2018年第二季度实现了强劲的财务表现，直播和增值服务（VAS）成为主要增长引擎。随着探探并表及商业化推进，VAS有望成为未来增长的关键驱动力。公司用户规模持续扩大，付费用户及ARPPU均保持上升趋势，显示出良好的社交护城河效应。尽管短期存在成本压力，但长期来看，公司通过持续优化产品和商业模式，具备显著增长潜力。