20180814-华创证券-秀场直播行业重大事项点评_Q2营收同比上升44.6_主播团战模式带动直播增长_9页_736kb

秀场直播行业重大事项点评总结

核心内容

欢聚时代（YY.O）在2018年第二季度实现了显著的营收增长，整体营收同比上升44.6%，非GAAP归母净利润同比增长51.6%。尽管GAAP净利润出现大幅下滑，但主要归因于虎牙上市后估值上升带来的公允价值亏损。公司通过直播业务的强劲增长，成功带动整体业绩提升，同时在推广引流和主播互动模式方面取得成效。

主要观点

1. 直播业务表现强劲

• 营收增长：YYLive Q2营收27.35亿元，同比增长27.4%，环比增长13.6%；直播业务收入25.68亿元，同比增长33%，环比增长14.7%。
• 用户增长：直播月活用户数达8020万，同比增长21.3%；直播付费用户数为690万，同比增长21.1%。
• 增长驱动因素：
  • 推广顶级主播至多个短视频平台以获取流量。
  • 主播团战模式提升用户参与度与互动性。
  • 应用AI内容推荐技术，实现精准匹配用户偏好。

2. 财务表现亮点

• 毛利与营业利润：毛利同比增长30.9%，营业利润同比增长18.7%。
• 非GAAP净利润：同比增长43.5%，环比增长26.9%，主要得益于投资公允价值变动。
• GAAP净利润下滑：同比下降72.5%，主要因虎牙估值上升带来的衍生负债公允价值亏损。

3. 成本与开支变化

• 营业成本：同比增长48%，环比增长14.8%，主要由于内容分发费用和带宽成本上升。
• 营业开支：同比增长63.7%，环比增长20.1%，其中股份薪酬是主要增长因素。
• 三费占比：销售费用、一般及行政费用、研发费用分别同比增长20.4%、272.2%、76.8%。

4. 出海战略推进

• 公司于6月5日宣布2.72亿美元增资BIGOlive，进一步拓展全球市场。

关键信息

• 公司营收：2018H1（YYLive+虎牙）实现营收70.22亿元，同比增长44%。
• 用户数据：
  • YYLive Q2 MAU为3750万，同比增长17.55%。
  • 付费用户数为350万，同比增长6.06%。
• 投资与风险提示：
  • 投资公允价值变动为净利润增长提供助力。
  • 风险包括付费用户增长停滞、新功能推广不达预期、核心用户转化不足、短视频平台竞争加剧等。

业务结构变化

• 2018Q1起，公司将游戏、会员、广告业务归类为“其他业务”，以更清晰地反映其以直播为核心的战略定位。
• Q2其他业务收入为2.14亿元，同比下降9.4%。

团队与联系方式

传媒组团队介绍

• 组长、首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，曾任职招商证券）
• 分析师：肖丽荣（北大管理学硕士，港大经济学硕士，曾任职中信证券）
• 助理研究员：
  • 李雨琪（波士顿大学经济学硕士）
  • 潘文韬（同济大学经济学硕士，曾任职国金证券）
  • 徐呈隽（复旦大学经济学硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：
  • 张昱洁（总监）、申涛（高级经理）、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰
• 广深机构销售部：
  • 张娟（所长助理、总监）、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：
  • 石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%-20%。
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

本报告仅限华创证券客户使用，不构成对任何具体证券的购买或出售建议。报告内容基于公司公告及研究分析，仅供参考，不保证准确性或完整性。投资需谨慎，市场有风险。