20180823-上海证券-福耀玻璃-600660.SH-2018年半年报点评_汽车玻璃全球龙头_海外业务快速增长_3页_411kb

汽车玻璃行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了一家汽车玻璃行业的龙头企业，其2018年半年报显示，公司上半年实现营业收入100.85亿元，同比增长15.74%，归属于上市公司股东的净利润为18.69亿元，同比增长34.80%。公司具备全球领先的汽车玻璃制造能力，市场占有率达25%，产品线丰富，涵盖汽车玻璃、浮法玻璃、机车玻璃等，其中高附加值产品占比显著提升。

主要观点

1. 公司概况

• 公司是全球汽车玻璃制造龙头企业之一，产品广泛应用于多个国际知名汽车品牌。
• 产品附加值不断提升，涵盖包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃、镀膜玻璃、超紫外隔绝玻璃等。
• 公司采用全球化经营战略，已在多个国家和地区设立生产基地和商务机构，包括美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等。

2. 财务表现

• 收入结构：汽车玻璃收入占比达94.06%，浮法玻璃收入占比15.85%，其他业务占比3.04%。
• 收入增长：2018年半年报显示，公司营业收入同比增长15.74%，净利润同比增长34.80%。
• 毛利率变化：汽车玻璃毛利率为35.70%，同比下降2.13个百分点；浮法玻璃毛利率为41.10%，同比上升4.86个百分点；整体毛利率为41.96%，同比下降1.02个百分点。
• 费用率下降：期间费用率同比下降2.80个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.35、0.70、1.75个百分点，财务费用率下降主要得益于汇兑收益。

3. 海外业务表现

• 海外业务收入同比增长22.31%，显著高于境内收入增长7.15%。
• 美国工厂实现扭亏为盈，成为海外业务增长的重要驱动力。

4. 财务预测与估值

• 预计2018年至2020年公司归属于母公司股东的净利润分别为38.44亿元、43.56亿元、48.34亿元。
• EPS分别为1.53元、1.74元、1.93元，对应的PE分别为16倍、15倍、13倍。
• 报告首次覆盖，给予“增持”评级，认为股价将强于基准指数20%以上。

关键信息

1. 股票与市场对比

• 最近6个月股票表现与沪深300指数进行对比，但具体数据未提供。

2. 资产负债状况

• 货币资金：从2017年的6728百万元降至2018年的1066百万元，随后有所回升。
• 固定资产和在建工程：逐年下降，2018年为13746百万元，2020年预计为11240百万元。
• 负债合计：从2017年的12699百万元降至2018年的6113百万元，随后保持稳定。
• 资产负债率：从38.31%降至2020年的22.53%，显示公司财务结构持续优化。

3. 现金流量状况

• 经营活动现金流：2018年预计为5010百万元，随后有所波动。
• 投资活动现金流：持续为负，2018年为-1677百万元。
• 融资活动现金流：2018年为-7957百万元，显示公司可能在进行大规模融资或偿还债务。
• 现金流量净额：2018年为-4623百万元，2020年预计为1343百万元，现金流状况有所改善。

4. 利润表分析

• 营业收入：预计2018年至2020年分别增长13.92%、11.33%、11.12%。
• 净利润：预计2018年至2020年分别增长22.08%、13.33%、10.97%。
• 销售净利率：从7.94%提升至18.33%，显示盈利能力增强。
• ROE：从9.24%提升至20.18%，显示股东回报率显著提高。

5. 财务比率分析

• 毛利率：从42.76%略有提升至43.05%，之后保持稳定。
• 流动比率：从1.32提升至3.64，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.05提升至2.54，公司流动性状况持续改善。
• 总资产周转率：从0.75提升至0.94，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从3.51提升至3.73，显示公司回款效率提高。
• 存货周转率：从4.82下降至3.42，显示存货管理效率有所下降。

风险提示

• 下游客户销售不及预期的风险
• 行业政策变动风险
• 汇率波动风险

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级，预计公司未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降，具备良好的投资价值。

其他说明

• 分析师承诺：黄涵虚承诺独立、客观地出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。
• 投资评级体系：采用相对评级体系，投资者应结合自身情况作出决策。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。