20171119-安信证券-食品饮料行业周报_酒企提前关账彰显今年丰收_贵州茅台基本面信心不减_21页_1mb

报告摘要

酒企提前关账彰显今年丰收，贵州茅台基本面信心不减

核心内容概述

本周（11月13日至17日），食品饮料板块整体下跌0.83%，在申万28个子行业中排名第7位。其中，白酒板块虽在周五出现较大调整，但周涨幅仍为正；乳制品板块略有上涨，伊利股份表现突出；其他子板块均出现下跌。板块整体呈现出市场防御的资金偏好特征。我们的核心组合本周下跌2.19%，跑输上证综指（-1.45%）和食品饮料指数（-0.83%）。

主要观点

板块基本面稳定：白酒企业普遍超额完成年度销售计划，酒厂提前关账现象普遍，有助于库存消化、价格稳定及2018年良好开局。贵州茅台2018年业绩支撑要素多元，值得保持信心。
市场回调无需担忧：食品饮料板块前期涨幅较高，当前回调属于正常现象，基本面信心仍足。板块至2018年H1有春节旺季拉长和一季报披露等利好支撑，确定性和弹性均有期待。
中期看好三大主流板块：白酒、调味品、乳制品。其中，白酒板块维持2017-2020年结构性景气判断，高端白酒量价趋势稳健，次高端2018仍是大年。
贵州茅台估值空间乐观：根据现有产能规划，预计2024-2025年年投放量可达4.48万吨，净利润将超过740亿元。若给予2025年25倍估值，市值有望达到1.85万亿元。
调味品板块趋势向好：上调涪陵榨菜目标价至26元，调味品受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升，增速在大众品中居前，企业优势明显。
乳制品行业复苏：伊利股份三季度收入延续快速增长，费用率下降带动利润增速大幅上台阶，乳制品复苏周期已打开。

关键信息

1. 个股表现

涨幅前五：老白干酒（20.17%）、洽洽食品（5.44%）、安琪酵母（3.44%）、珠江啤酒（2.67%）、汤臣倍健（2.38%）。
跌幅前五：桂发祥（-15.36%）、元祖股份（-13.69%）、惠发股份（-12.79%）、重庆啤酒（-12.37%）、科迪乳业（-12.33%）。

2. 核心组合表现

核心组合本周下跌2.19%，跑输上证综指和食品饮料指数。
具体个股表现：贵州茅台（1.81%）、泸州老窖（0.76%）、五粮液（0.35%）、山西汾酒（-6.22%）、沱牌舍得（-6.34%）、水井坊（-6.25%）、古井贡酒（-9.64%）、伊利股份（2.14%）、中炬高新（-6.83%）、安琪酵母（3.44%）等。

3. 行业数据

白酒行业：本周白酒板块估值为34.73倍，相对上证综指2.31倍。2012年至今平均估值19.41倍（相对上证综指1.6倍）。
乳制品行业：国内原奶价格环比持平，同比上升1.2%；进口奶粉价格有所波动，新西兰全脂奶粉同比上涨7%，欧洲全脂奶粉同比上涨18.08%，美国全脂奶粉同比上涨10%。
调味品行业：受益于餐饮回暖和消费升级，增速在大众品中居前，企业优势明显。
肉制品行业：双汇发展三季度收入、利润略超预期，迎来业绩拐点。

重点推荐

白酒：高端茅五泸和次高端汾酒、水井坊为核心。
调味品：涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等。
乳制品：伊利股份为核心。

风险提示

业绩波动
预期过高

行业评级

领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

估值与盈利预测

板块	证券代码	证券简称	本周股价	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016E）	PE（2017E）	PE（2018E）	评级
白酒	600519.SH	贵州茅台	690.25	13.31	20.05	33.73	52	34	20	买入-A
白酒	000858.SZ	五粮液	74.86	1.79	2.44	3.17	42	31	24	买入-A
白酒	002304.SZ	洋河股份	115.56	3.93	4.30	5.18	20	27	22	买入-A
白酒	000568.SZ	泸州老窖	69.01	1.23	1.86	2.41	56	37	29	买入-A
白酒	600559.SH	老白干酒	36.05	0.27	0.43	0.74	134	84	49	-
白酒	000596.SZ	古井贡酒	66.38	1.65	2.06	2.41	40	32	28	买入-A
白酒	000860.SZ	顺鑫农业	20.02	0.72	0.84	1.06	28	24	19	增持-A
白酒	000799.SZ	酒鬼酒	29.85	0.33	0.49	0.73	90	61	41	增持-A
白酒	600702.SH	沱牌舍得	45.62	0.24	0.49	1.06	190	93	43	买入-A
白酒	600779.SH	水井坊	47.43	0.46	0.62	1.06	53	41	29	买入-A
白酒	600809.SH	山西汾酒	56.55	0.70	1.16	1.81	81	49	31	买入-A
调味品	600872.SH	中炬高新	23.46	0.45	0.63	0.82	52	37	29	买入-A
调味品	600305.SH	恒顺醋业	12.10	0.28	0.35	0.44	43	35	28	买入-A
调味品	002582.SZ	好想你	11.15	0.08	0.22	0.31	139	51	36	买入-A
调味品	600298.SH	安琪酵母	34.87	0.65	1.03	1.32	54	34	26	买入-A
乳业	600597.SH	光明乳业	15.26	0.46	0.55	0.63	33	28	24	增持-A
乳业	002719.SZ	麦趣尔	28.00	0.26	0.79	0.91	108	35	31	买入-A
乳业	002557.SZ	洽洽食品	15.13	0.70	0.88	1.05	22	17	14	买入-A
乳业	000848.SZ	承德露露	9.81	0.46	0.42	0.47	21	23	21	买入-A
肉制品	000895.SZ	双汇发展	26.78	1.34	1.46	1.66	16	15	13	买入-A
肉制品	600073.SH	上海梅林	8.17	0.42	0.47	0.59	19	17	14	买入-A
综合食品	603020.SH	爱普股份	12.91	0.60	0.62	0.66	22	21	20	增持-A
综合食品	603866.SH	桃李面包	41.84	0.97	1.09	1.29	43	38	32	增持-A