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贵州茅台：站上全球酒业市值之巅

核心内容

本报告发布于2017年3月28日，重点分析贵州茅台（600519）的市场表现、未来增长潜力以及公司战略布局。当前股价为378.82元，目标估值为500元，研究机构招商证券强烈推荐该股，认为茅台将站上全球酒业市值之巅。

主要观点

1. 市场趋势与行业复苏
   白酒行业已度过最差时期，消费升级和品牌集中推动行业进入“量减质增”阶段。高端白酒率先回暖，次高端白酒开始复苏，消费群体更加稳定，新一轮景气周期拉开序幕。

2. 茅台的市场表现
   茅台的市场表现总体稳定，价格和供需关系保持紧平衡。淡季批价稳定在1200元左右，旺季因供给不足，价格仍有上行趋势。公司强调不干预市场价格，但通过政策和渠道管理来引导市场健康发展。

3. 经销商与市场反馈
   多位经销商表示，茅台酒存在供不应求的现象，尤其是普茅和生肖酒。部分经销商呼吁控制价格，防止炒作行为，以保障消费者利益。同时，经销商对文化营销和智慧营销提出建议，希望提升茅台的品牌形象和市场影响力。

4. 公司战略与政策导向
   茅台公司从三个层面布局长期发展：

   • 量价政策与渠道管理：稳价放量，加强基础管理，整顿无能力做市场的经销商，支持优秀经销商。
   • 文化营销：打造茅台专卖店为文化体验馆，提升红色之旅和品牌文化传播。
   • 智慧营销：利用大数据指导渠道运转，加强与经销商的数据共享和协同。

5. 财务预测与估值
   2017年及以后，茅台的利润和EPS预计持续增长，2017年EPS为16.03元，2018年为19.52元。公司预计2017年利润可达到200亿元，2018年有望大幅赶超。按2018年报表业绩25倍、真实业绩22倍估值，上调目标价至500元。

关键信息

股票数据

• 当前股价：378.82元
• 目标估值：500元
• 总股本：125620万股
• 总市值：4759亿元
• 流通市值：4759亿元
• 每股净资产（MRQ）：54.6元
• ROE（TT）：24.1%
• 资产负债率：32.2%

财务预测

财务比率

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 淡季需求弱于预期
• 供给不足导致价格失控
• 资本炒作可能影响市场健康

厂商反馈与建议

• 李贤富：强调保持市场健康发展，防止价格过快上涨，建议经销商理性经营，不囤货、不炒作。
• 窦廷高：提到茅台电视台的宣传工作，建议经销商关注公司节目，提升品牌认知。
• 茅台渠道分管副总：提出建立联营公司、加强市场分析、推动文化营销和智慧营销，提升经销商管理标准。
• 马玉鹏：强调公司政策的稳定性，建议经销商关注市场变化，共同维护市场秩序。

总结

贵州茅台在2017年迎来了新的发展机遇，其品牌力、管理层策略和市场风格偏好共同支撑其市值增长。公司通过稳价政策、加强文化营销和智慧营销，以及整顿经销商队伍，推动市场健康稳定发展。财务预测显示，茅台未来两年利润和EPS将持续增长，估值具备吸引力。研究机构招商证券强烈推荐，建议投资者关注其长期发展潜力。