20221031-国金证券-北方华创-002371.SZ-三季报业绩高增长_国产替代有望加速_4页_1mb

报告摘要

北方华创（002371.SZ）作为国内领先的半导体设备制造商，近期发布2022年三季报，显示其业绩表现强劲，公司持续受益于国产替代进程。分析师赵晋与樊志远对该公司保持“买入”评级，预计其未来三年营收和净利润将持续高增长。

业绩高增长：2022年前三季度，公司实现营业收入100亿元，同比增长62%；归母净利润16.9亿元，同比增长156%；扣非净利润14.8亿元，同比增长181%。单Q3营业收入45.7亿元，同比增长78%；归母净利润9.3亿元，同比增长168%；扣非净利润8.3亿元，同比增长177%。
毛利率提升：前三季度综合毛利率为44%，同比增加3个百分点；单Q3毛利率为41%，同比增加3.3个百分点，但环比下降6.4个百分点，主要由于产品结构变化导致高毛利产品占比下降。
产品拓展与国产替代加速：公司推出CCP介质刻蚀机，已在5家客户完成验证并实现量产，补足了刻蚀设备短板。美国制裁措施升级推动了半导体设备国产化进程，公司有望持续受益。
子公司影响可控：磁电科技被列入美国UVL清单，但其收入占比较小（2021年为0.5%），对公司正常经营影响有限。
盈利预测：预计2022-2024年营收分别为148/192/237亿元，同比增长52%/30%/23%；归母净利润分别为23/32/42亿元，同比增长116%/37%/31%。对应P/E分别为60/44/34倍，维持“买入”评级。

市场数据：当前市场价格为265.90元，总股本5.28亿股，已上市流通A股4.93亿股，总市值1,404.87亿元。年内股价最高为451.57元，最低为210.15元。
财务指标：
- 营业收入：从2020年的6,056百万元增长至2022E的14,766百万元。
- 归母净利润：从2020年的537百万元增长至2022E的2,329百万元。
- 每股收益：从2020年的1.082元增长至2022E的4.408元。
- 市盈率：从2020年的169.34倍下降至2022E的60.32倍。
- 市净率：从2020年的10.80倍下降至2022E的7.34倍。
现金流改善：2022E经营活动现金净流为1,800百万元，同比增长显著；每股经营性现金流净额从2020年的-1.48元提升至2022E的1.26元。
资产负债情况：公司总资产持续增长，2022E总资产为38,888百万元，资产负债率从2020年的62.49%上升至2022E的63.01%。
投资建议：市场平均投资建议评分为1.19，对应“买入”评级。历史推荐目标价在284.28元至397.00元之间，当前市场价格为265.90元，存在上涨空间。