20230112-中邮证券-北方华创-002371.SZ-全年业绩高增_受益国产替代_5页_690kb

北方华创（002371）股票投资评级总结

核心内容

北方华创（002371）作为国内领先的半导体设备制造商，2022年度业绩表现亮眼，预计营业收入区间为135.00-156.00亿元，同比增长39.41%-61.10%；归属于上市公司股东的净利润区间为21.00-26.00亿元，同比增长94.91%-141.32%。公司全年业绩高增，主要得益于下游需求旺盛以及订单交付效率的提升。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩超预期：2022年营收中值为145.50亿元，同比增长50.26%；归母净利润中值为23.5亿元，同比增长118.12%；扣非归母净利润中值为21.5亿元，同比增长166.51%。
• 四季度表现稳健：四季度营收中值为45.38亿元，同比增长29.28%；归母净利润中值为6.64亿元，同比增长58.40%；扣非归母净利润中值为6.74亿元，同比增长139.33%。

业务发展

• 受益于国产替代：公司产品广泛应用于半导体制造领域，受益于新能源汽车、高性能计算等行业的扩产需求，尤其是SiC/GaN等第三代半导体的推动。
• 在手订单充足：三季度末存货金额达115.74亿元，同比增长44.06%；合同负债金额为65.12亿元，同比增长29.04%，显示公司订单充足，未来增长可期。

技术优势

• 平台型设备龙头：公司具备刻蚀、薄膜沉积、氧化/扩散、清洗、晶体生长等核心技术，产品线覆盖广泛，客户渗透率和工艺覆盖率持续提升。
• 产品广泛认可：刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等设备在半导体制造领域获得客户认可，新产品导入节奏加快。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖，买入评级：基于2022-2024年的盈利预测，公司EPS分别为4.45、5.17、6.32元，当前PE为51倍，未来PE预计降至36倍，给予“买入”评级。

盈利预测与财务指标

财务表现

• 毛利率：从39.4%提升至41.8%，显示盈利能力增强。
• 净利率：从11.1%提升至16.2%，净利增长显著。
• ROE：从6.4%提升至12.3%，资产回报率提高。
• 资产负债率：从44.6%上升至50.6%，负债水平有所增加，但整体仍处于可控范围。

现金流

• 经营活动现金流净额：2022年为1555亿元，2023年预计为2775亿元，2024年预计为2410亿元，显示公司运营能力较强，现金流状况良好。
• 投资活动现金流净额：2022年为-199亿元，2023年为-198亿元，2024年为-198亿元，表明公司持续进行资本投入。
• 筹资活动现金流净额：2022年为7680亿元，显示公司融资能力较强。

风险提示

• 下游扩产不及预期：若下游行业扩产节奏放缓，可能影响公司业绩。
• 产品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响收入增长。
• 行业景气度持续下滑：半导体行业整体景气度下降可能对公司的盈利能力造成影响。

总结

北方华创作为国内先进的半导体设备供应商，凭借其广泛的产品线和技术优势，实现了2022年业绩的大幅增长。公司受益于国产替代趋势和下游行业扩产需求，订单充足，现金流状况良好。分析师给予“买入”评级，预计未来三年EPS将持续增长，PE逐步下降。然而，需关注下游扩产、产品推广及行业景气度等潜在风险。