20230904-浙商证券-北方华创-002371.SZ-北方华创点评报告_盈利能力提升业绩高增长_持续受益国产替代_4页_450kb

北方华创2023年中报分析总结

公司业绩高增长

• 收入与利润：2023年中报营业收入842.7亿元，同比增长54.8%；归母净利润179.9亿元，同比增长138.4%；扣非归母净利润160.9亿元，同比增长149.4%。
• 订单充足：合同负债及预收款合计864亿元，较Q1末增长76.2亿元；存货167.28亿元，较Q1末增长17.16亿元，显示在手订单丰富，收入有望持续高增长。

业务分拆表现

• 电子工艺装备：营收73.49亿元，同比增长792.6%，占总收入主导，主要子公司北方微电子贡献69.53亿元（增长796%），净利润15.23亿元；华创真空营收3.96亿元，净利率17%。
• 电子元器件：营收10.59亿元，同比下降20.62%，净利润3.88亿元，净利率下降，拖累整体毛利率。

财务指标改善

• 盈利能力：2023年H1毛利率42.4%，同比下滑4.0pct；净利率22.1%，同比上升6.0pct；期间费用率21.96%，同比下降73.7pct，规模效应显著提升效率。
• 分业务毛利率：电子工艺装备毛利率38.37%，同比上升19.2pct；电子元器件毛利率70.16%，同比下降65.3pct。

行业前景与定位

• 公司是中国半导体设备平台龙头，覆盖集成电路、刻蚀、沉积等关键领域。
• 国产替代需求强劲，自主可控推动国产化率提升，公司受益于美日荷管制趋紧，设备验证加速。

盈利预测与估值

• 预测：2023-2025年营收预计200亿、259亿、332亿元，增长率36%、29%、28%；归母净利润预计372亿、488亿、637亿元，增长率58%、31%、30%。
• 估值：对应PE分别为39倍、29倍、23倍；维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；设备国产化进程慢于预期；产品验证失败。

投资建议

维持“买入”评级，基于高成长预期和国产替代红利。