20180505-国金证券-公用事业与环保产业周报_吹尽黄沙始见碧水蓝天_环保否极泰来_15页_1mb

公用事业与环保产业总结

核心内容

公用事业与环保产业在2018年一季度表现出良好的增长态势，行业整体上涨0.75%。水处理、固废处理和环保监测板块均实现显著业绩增长，而大气治理板块则小幅下滑，但部分子行业仍保持增长。政策支持、订单增加以及环保行业改革推动了行业的整体发展。

主要观点

• 政策推动：环保政策持续加码，尤其是PPP项目清库政策，推动了环保行业向高质量订单转型。
• 行业增长：水处理板块营收增长57%，归母净利润增长45%；固废板块营收增长29%，归母净利润增长52%；环保监测板块营收增长19%，归母净利润增长12%。
• 技术升级：环保行业技术升级显著，尤其是超低排放技术、VOCs治理技术等，推动了行业增长。
• 投资建议：在政策指引和订单驱动下，环保行业尤其是水处理子行业业绩快速增长，PE估值低于20x，重点推荐国祯环保、先河环保、碧水源、博世科和聚光科技。

关键信息

一、市场数据

• 市场优化平均市盈率：16.59
• 国金公用事业与环保产业指数：3380.60
• 沪深300指数：3871.14
• 上证指数：3159.05
• 深证成指：10687.02
• 中小板综指：10850.86

二、行业分析

1. 水处理板块

• 2018年Q1营收100亿元，同比增长57%；归母净利润11亿元，同比增长45%。
• 碧水源：18Q1扣非净利润1.5亿元，同比增长78%，当前PE估值18X。
• 博世科：18Q1扣非净利润6209万元，同比增长320%，当前PE估值23X，一季度新签合同额13亿元。
• 国祯环保：18Q1扣非净利润4462万元，同比增长124%，当前PE估值约为24X，一季度新增工程订单15亿元，运营收入占比提升。

2. 固废板块

• 2018年Q1营收148亿元，同比增长29%；归母净利润16亿元，同比增长52%。
• 东江环保：18Q1扣非归母净利1.2亿元，同比增长18%，危废资质160万吨，2018年有望突破200万吨/年，定增重启，广晟公司参与定增后有望获控股权。

3. 大气治理

• 2018年Q1大气及节能板块营收100亿元，同比下降9%；归母净利润9.19亿元，同比增长15%。
• 清新环境：18Q1营业收入10亿元，同比增长51%；归母净利润1.2亿元，同比增长22%，当前PE估值15X，在非电领域受益。
• 监测板块：营收25亿元，同比增长19%；归母净利润1.9亿元，同比增长12%。

4. 环保监测

• 环境监测总站16.8亿项目结果出炉，多家公司中标。
• 先河环保：18Q1扣非净利润1806万元，同比增长53%，当前PE估值25X，运维及咨询业务快速增长，VOCs治理将成为新增长点。
• 聚光科技：18Q1扣非归母净利3102万元，同比增长572%，当前PE估值21X，已签订未执行或尚在执行中的合同金额约23亿元。

三、投资建议

• 重点推荐公司：国祯环保、先河环保、碧水源、博世科、聚光科技。
• 推荐理由：
  • 国祯环保：2017年营收增长79.67%，2018年一季度营收增长87.5%，归母净利润增长110.7%；一季度中标8个PPP项目，金额达51.6亿元。
  • 先河环保：2017年营收增长32.04%，2018年一季度营收增长27.30%，归母净利润增长52.67%；受益于河北推动力度，网格化监测龙头。
  • 碧水源：2017年营收增长54.82%，2018年一季度营收增长105.32%，业绩增长超预期；公司拥有MBR+DF双膜处理技术，处于世界领先地位。
  • 博世科：2017年营收增长77.15%，归母净利润增长134.06%；2018年一季度营收增长140.82%，归母净利润增长270.75%；新签合同金额增长显著，技术优势明显。
  • 聚光科技：2017年营收增长19.18%，2018年一季度营收增长42.75%，扣非净利增长572.29%；转型环境综合服务商，环保垂改推动监测空间300亿，全年高增长可期。

四、风险提示

• 政策落地不达预期：政策指引和规划推进可能不达预期。
• 项目融资成本上升：融资成本上升可能影响公司盈利能力。
• 环保风暴对经济增长的短期负面影响：环保督察与大气督查可能导致企业关停整改，对经济增长带来短期负面影响。

五、重点公司推荐逻辑

• 碧水源：业绩增长超预期，技术领先，融资支持。
• 博世科：营收和净利润大幅增长，技术优势突出，订单增长显著。
• 国祯环保：业绩高增长，订单强劲，转型水环境综合服务商。
• 东江环保：危废行业龙头，产能爬升，定增重启，合作布局水泥窑处置。
• 上海环境：上海环保龙头，技术输出至全国，资产注入预期强。
• 启迪桑德：营收和净利润增长显著，固废全产业链完整，积极探索互联网+和环卫一体化。
• 龙马环卫：营收和净利润增长，产品中高端，涉足新能源环卫车。
• 龙净环保：营收和净利润稳健增长，超净排放龙头，订单充足，阳光集团溢价入主。

六、市场回顾

• 上周公用事业与环保板块上涨0.75%，其中火电涨幅最大，为2.23%；水务III涨幅最小，为-0.29%。
• 公用事业与环保个股方面，六成标的上涨，涨幅前三为滨海能源（13.30%）、广州发展（10.85%）、华电国际（8.77%）；跌幅前三为神雾环保（-16.41%）、神雾节能（-11.94%）、天富能源（-6.12%）。

七、行业要闻

• 河北公布年度大气污染综合治理考核结果：邯郸等市县考核不合格，环保政策推进。
• 驻湖北省环保厅纪检监察组要求：为生态优先、绿色发展提供坚强的纪律保障。
• 天津市环保局市市场监管委公布燃气锅炉低氮改造有关工作要求函：严格遵循相关法律法规和技术规程，确保锅炉安全运行。
• 生态环境部通报国家水站建设进展：尚有70个水站进度严重滞后，部分省份采取创新方式推进水站建设。
• 一季度可再生能源发电快速增长：水电、风电、光伏发电量均实现增长，弃风率和弃光率显著下降。

八、公司要闻

• 巴安水务：控股股东质押股份，占所持股份的27.20%。
• 碧水源：高管换届，聘任新总经理。
• 博世科：签订PPP项目合同，解除质押，股票注销。
• 东方园林：中标PPP项目，完成融资券发行。
• 格林美：签署战略采购协议，与嘉能可合作。
• 环能科技：控股股东补充质押股份。
• 启迪桑德：签订PPP项目合同，第二大股东解押股份。
• 神雾环保：继续停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
• 神雾节能：高管变更，公司运营正常。
• 维尔利：对外投资，提供担保。
• 长青集团：限制性股票注销，占回购前公司总股本的0.0471%。
• 中国天楹：中标餐厨废弃物综合处置项目，合作期26年。
• 菲达环保：停牌，经营信息公布。

九、近期工作

• 公司深度&公司研究报告：包括先河环保、碧水源、国祯环保、东江环保、上海环境、启迪桑德、龙马环卫、龙净环保等公司的研究报告。
• 行业&公司点评：包括先河环保、碧水源、国祯环保、东江环保、上海环境、启迪桑德等公司的点评。

十、重点推荐公司盈利预测及评级

• 碧水源：2018年EPS为0.80元，对应PE为20X，目标价18.79元，维持“买入”评级。
• 博世科：2018年EPS为0.41元，对应PE为24X，目标价18.50元，维持“买入”评级。
• 国祯环保：2018年EPS为0.65元，对应PE为29X，目标价24.00元，维持“买入”评级。
• 东江环保：2018年EPS为0.68元，对应PE为22X，目标价14.96元，维持“买入”评级。
• 上海环境：2018年EPS为0.72元，对应PE为21X，目标价17.80元，维持“买入”评级。
• 启迪桑德：2018年EPS为1.27元，对应PE为17X，目标价29.32元，维持“买入”评级。
• 聚光科技：2018年EPS为1.00元，对应PE为17X，目标价28.65元，维持“买入”评级。
• 龙净环保：2018年EPS为0.68元，对应PE为20X，目标价14.83元，维持“买入”评级。

十一、风险提示

• 政策落地不达预期：政策指引和规划推进可能不达预期。
• 项目融资成本上升：融资成本上升可能影响公司盈利能力。
• 环保风暴对经济增长的短期负面影响：环保督察与大气督查可能导致企业关停整改，对经济增长带来短期负面影响。

十二、投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

十三、特别声明

• 本报告版权归国金证券所有，未经事先书面授权，任何部分均不得制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。
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