钢铁行业2019年投资策略：吹尽黄沙始见金，否极泰来是终途-20181119-申万宏源-28页-2mb

2019年钢铁行业投资策略总结

核心内容

2019年钢铁行业面临供给端红利减弱、需求端波动及成本端支撑乏力的综合影响，整体钢价预计走弱，但盈利可能超出市场悲观预期。行业投资评级为“中性”，但仍有阶段性机会。

供给端分析

供给侧改革与环保限产红利边际减弱

• 去产能使全国高炉开工率下降，但盈利能力上升。
• 环保限产导致高炉产能利用率被动下降，2017年后钢价的高点和次高点出现在唐山高炉产能利用率的低点和次低点。
• 2018年全国粗钢产能利用率预计接近90%，去产能规模边际减弱。
• 2019年及2020年去产能任务减少，主要集中在河北和江苏，但实际效果可能受异地搬迁影响。

环保政策松动

• 2018-2019年环保限产政策边际松动，实行差别化错峰生产，避免“一刀切”方式。
• 达到超低排放标准的钢厂可免于限产，推动钢厂主动环保升级，未来限产影响将逐步降低。

需求端分析

房地产：短期韧性，长期下滑

• 2018年新开工面积数据较好，支撑钢材需求，但销售和拿地放缓将拖累2019年新开工。
• 2019年地产销售继续下滑，叠加棚改货币化比例降低，将对钢铁需求产生拖累。
• 房企高周转模式在资金紧张背景下，导致新开工与竣工节奏不匹配，影响钢材需求。

基建：保在建与补短板

• 2018年基建投资增速放缓，但政策转向积极，推动基建投资。
• 2019年基建投资增速预计回升至9.1%，专项债和信贷投放将助力需求增长。

制造业：投资强劲回升

• 制造业利润回升是投资高位的内在原因，预计2019年投资增速缓慢回落但仍处高位。

汽车与家电：需求下滑

• 汽车销量在2018年1-10月由正转负，预计2019年继续下滑。
• 白电受地产后周期影响，增速明显放缓。

成本端分析

铁矿石

• 2019年四大矿山预计增产3000-4000万吨，铁矿石供应增加。
• 钢厂环保治理改善后，高炉开工率有望提高，带动铁矿石需求小幅增长。

焦炭

• 限产效果有待观察，焦炭价格预计与钢价同步。

废钢

• 2019年废钢使用量可能因成本劣势而下滑，价格表现疲软。
• 废钢价格下降将对高成本电炉钢价支撑减弱。

投资机会

2019年钢价与盈利预测

• 螺纹钢价格预计下降至3825元/吨，铁矿石价格预计为65美元/吨。
• 上市钢企吨钢毛利预计为650元，低于2018年。
• 2019年钢价和盈利将有所回落，但整体盈利可能超出悲观预期。

推荐个股

• 三钢闽光：受益于地产和基建需求超预期，分红比例高，推荐关注。
• 韶钢松山：具备区域优势，推荐关注。
• 宝钢股份：高分红、低费用率，具备稳定回报。
• 南钢股份：盈利能力强，研发投入高，费用率低，推荐关注。
• 新钢股份：具备成本优势，费用率低，推荐关注。

钢铁行业重点公司估值表

投资策略总结

钢价与盈利趋势

• 2019年钢价预计走弱，但盈利可能超出市场悲观预期。
• 2019年钢铁行业投资评级为“中性”，但存在阶段性机会。

投资建议

• 关注地产和基建需求超预期的区域建材龙头：如三钢闽光、韶钢松山。
• 高分红、高股息的股票：如宝钢股份、南钢股份。
• 高盈利、高研发、低成本、高效率的公司：如新钢股份、太钢不锈。

2019年钢材表观需求预测

风险提示

• 需求端面临地产下滑压力。
• 成本端支撑力度减弱。
• 限产政策影响逐步减弱，但实际效果仍需观察。
• 市场波动风险较高，需谨慎投资。