20160626-中泰证券-新三板投资策略专题研究及2016下半年策略_莫为浮云遮望眼_吹尽黄沙始见金_17页_850kb

新三板投资策略专题研究及2016下半年策略总结

核心内容概览

新三板市场作为中国多层次资本市场的重要组成部分，具有独特的市场特征和投资逻辑。本报告从投资者结构、资金规模与使用周期、资金预期回报率、市场制度、交易标的等方面分析市场现状，并结合创业板初期的发展路径，对2016年下半年新三板市场走势进行预测，提出投资策略建议。

主要观点

1. 市场核心要素分析

• 投资者结构：目前以机构投资者为主，个人投资者参与度较低，但具有较高的投资预期与风险承受能力。未来公募基金、险资、年金、QFII等机构投资者有望逐步进入市场。
• 资金规模和使用周期：市场整体资金规模约千亿级别，但流动性仍较弱。资金使用周期较长，新设立产品周期更合理，有利于长线投资。存量资金到期压力较大，可能在下半年释放，需合理引导预期。
• 资金预期回报率：市场整体预期收益率中枢已回归至30%左右，合理回报率有利于投资决策。若市场持续低迷，可能为新入场资金提供额外安全边际。
• 市场制度：制度建设仍处于发展阶段，分层管理是未来政策改革的基础。交易制度改革、公募产品入创新层、转板机制等有望逐步推出，但不建议预设时间节点。
• 交易标的：市场分化严重，优质企业将逐步显现。投资应以成长性为主，关注企业未来盈利能力，而非当前利润。同时，部分业绩稳定、分红能力强的企业也值得关注。

2. 2016年下半年市场判断

• 市场趋势：市场仍处于探底阶段，大概率不会出现整体性行情。精选个股的主动管理仍是生存之道。
• 投资策略：建议投资者关注具备高成长潜力的细分行业及优质标的，同时注意分散投资、注重长期价值。
• 历史参考：新三板的发展路径与创业板初期相似，需经历一段时间的调整与分化，市场情绪与表现将逐步趋于理性。

关键信息

投资者结构

• 合格投资者门槛为500万元。
• 2015年至今，新三板定增投资金额约1800亿元，其中公募/私募/券商资管等专业机构投资占比达972亿元。
• 个人投资者参与定增金额约387亿元，占全市场定增比例20.6%。

资金规模与使用周期

• 市场内投资资金规模约千亿级别，日交易金额低于10亿元。
• 存量资金到期压力较大，约4000个产品，其中成立超过360天的产品占比31.2%。
• 新设立产品普遍周期更长，有利于长线投资。

资金预期回报率

• 专业机构投资综合加权IRR为22.67%。
• 个人投资者预期收益率中枢可能在50%以上，但波动较大。
• 2016年下半年市场整体预期收益率可能进一步下降，但为新入场资金提供安全边际。

市场制度

• 挂牌企业数量快速增长，接近7500家。
• 分层制度是市场制度演进的重要一步，有助于提高市场流动性。
• 做市商制度和交易制度改革将逐步推进，但需时间消化。

交易标的

• 市场分化明显，交易量集中在头部企业。
• 企业发债规模约74.52亿元，平均票面利率7.56%。
• 优先股发行情况逐渐增多，部分企业已开始尝试。

风险因素

• 制度建设进度低于预期：可能影响市场发展节奏和投资者信心。
• 信息披露问题或财务造假：部分企业存在不合规披露或财务造假风险，需加强监管。

投资策略建议

• 长期资金：应关注优质成长企业，注重主动管理与企业研究。
• 短期资金：需谨慎应对市场波动，避免因流动性不足而受损。
• 新入场资金：可利用市场低迷期降低投资成本，选择具备长期价值的标的。

总结

新三板市场正处于快速发展与调整阶段，其市场特征与投资逻辑与传统A股市场存在显著差异。投资者应根据市场核心要素构建适合自己的投资策略，关注成长性与价值性兼具的优质企业，同时警惕制度建设滞后和企业财务风险。2016年下半年，市场大概率继续探底，精选个股的主动管理仍是投资的关键。