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奥瑞金（002701.SZ）投资分析总结

核心内容

奥瑞金（002701.SZ）是一家专注于金属包装领域的公司，2018年12月13日其股价为4.98元，当前目标估值未明确。公司通过收购Ball Asia Pacific Ltd.（波尔亚太）在中国的包装业务相关公司股权，进一步扩大在二片罐市场的份额，并优化业务结构。

主要观点

1. 并购提升市场地位与协同效应

• 公司将以2.05亿美元自筹资金收购波尔亚太在中国的包装业务相关公司股权。
• 收购完成后，奥瑞金将持有波尔佛山、波尔北京、波尔青岛100%股权，波尔湖北95.69%股权。
• 收购后，奥瑞金与波尔合计市占率将升至20%，成为国内最大的二片罐包装企业。
• 收购预计对2019年收入和净利增速贡献分别约为37%和7%。

2. 行业供需改善，提价预期增强

• 2010~2012年，二片罐行业因产能增长导致供大于求，竞争加剧，产品单价下滑。
• 2018年，行业产能过剩幅度预计从78%降至15%，供需逐步改善。
• 行业格局优化将提升龙头企业的议价能力，预计2019年二片罐价格将小幅回升。
• 提价预期将带来业绩弹性，受益企业包括宝钢包装、奥瑞金、昇兴股份等。

3. 盈利筑底，业务结构优化

• 公司盈利基本筑底，主业拐点向上趋势确立。
• 积极开拓差异化包装设计、灌装、综合服务等新领域，完善生产布局，提升客户服务能力。
• 随着湖北咸宁工厂投产，新增多个国际品牌客户，未来产能将逐步释放。
• 暂不考虑收购并表，预计2018~2020年净利润分别为7.94亿元、8.95亿元、9.87亿元，同比增长分别为13%、13%、10%。
• 当前股价对应2018年PE为15倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

关键信息

股价表现

• 2018年12月13日，奥瑞金股价为4.98元。
• 1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-6%、-12%、-15%。
• 相对表现分别为-5%、5%、7%。

基础数据

• 上证综指：2634
• 总股本：235523万股
• 已上市流通股：235335万股
• 总市值：117亿元
• 流通市值：117亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.5元
• ROE（TTM）：12.8%
• 资产负债率：56.6%

主要股东

• 上海原龙投资控股持股比例为34.53%

财务数据与估值

营收与利润预测（单位：百万元）

估值指标

可比公司平均估值（2018年）

风险提示

• 二片罐行业格局恶化
• 红牛业务出现重大不确定性

投资评级

• 公司短期评级为“强烈推荐-A”，即公司股价涨幅预期超沪深300指数20%以上。
• 公司长期评级为“A”，即公司长期竞争力高于行业平均水平。

分析师信息

• 李宏鹏：lihongpeng@cmschina.com.cn，S1090515090001
• 濮冬燕：pudy@cmschina.com.cn，S1090511040031
• 郑恺：021-68407559，zhengkai1@cmschina.com.cn，S1090514040003

附注

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