贵金属2023年四季度展望：短期驱动削弱，中长期仍看涨-20230929-国贸期货-20页_1mb

贵金属2023年四季度展望总结

核心内容

2023年四季度贵金属市场预计将经历短期调整压力，但中长期仍具备配置价值。市场整体呈现“内强外弱”的格局，国内金价创历史新高，而国际金价则承压下行。

主要观点

• 短期驱动削弱：由于美联储维持偏鹰的货币政策，美元指数和美债收益率走强，贵金属价格面临阶段性调整压力。
• 中长期看涨：全球地缘政治不确定性上升、央行购金持续、避险需求后移等因素将长期支撑贵金属的配置价值。
• 内外价差有望收窄：国内政策效果逐步显现、人民币汇率企稳、黄金现货紧俏度缓解，有利于修复黄金内外盘价差。
• 白银表现更具波动性：白银受商品属性影响更大，价格波动更为显著，但工业需求增长仍为支撑。

关键信息

一、2023年三季度行情回顾

• 国际金价：三季度国际金价整体承压下跌，跌破1900美元/盎司关口，创半年新低。
• 国内金价：国内金价创历史新高，突破480元/克，沪金期货主力价格创2011年以来新高。
• 白银走势：国内白银价格涨幅显著，沪银期货主力价格触及6030元/千克，创2021年以来新高。
• 内外价差：国内金价较国际金价溢价一度高达30元/克，白银内外价差亦显著走扩。

二、四季度展望

1. 市场将修复与美联储的预期差

• 美联储加息周期接近尾声，但降息预期尚未兑现。
• 通胀回落但下行斜率趋于平坦，不排除二次通胀风险。
• 美联储点阵图显示2024年利率中枢上调至5.1%，释放出维持高利率水平更久的信号。
• 美债长短端利率倒挂幅度缩窄，可能对贵金属价格构成利空。

2. 美元指数涨势或放缓，贵金属下跌空间有限

• 美元指数在三季度上涨3.2%，但四季度或因市场修复预期差而有所放缓。
• 美国经济软着陆概率增加，美元指数支撑犹存，但下行风险仍需警惕。
• 美元指数难以再度大幅反弹，贵金属价格继续下跌空间有限。

3. 避险需求后移与央行购金支撑配置价值

• 避险需求虽后移，但未消失，仍可能在风险事件中驱动金价上涨。
• 全球央行持续增持黄金，尤其是中国央行自2022年11月以来连续10个月增持，显示对黄金的长期配置需求。
• 去美元化趋势增强，黄金作为避险资产的配置价值进一步凸显。

4. 内外价差有望修复

• 随着国内政策效果逐步兑现，人民币汇率有望企稳，国内金价表现或将弱于外盘。
• 建议布局远月合约的黄金内外盘正套策略。

三、影响因素分析

3.1 美联储政策与利率变化

• 美联储9月维持利率在5.25%-5.50%区间，年内或再加息一次。
• 美债收益率全线走高，10年期美债收益率突破4.6%，创2007年以来新高。
• 实际利率走强，TIPS收益率突破2.2%，创2009年以来新高。

3.2 美国经济与就业市场

• 美国经济表现出超预期韧性，GDP连续两季度增长，失业率维持低位。
• 就业市场虽有所降温，但仍具韧性，劳动力市场紧俏，支撑经济增长。

3.3 人民币汇率与国内需求

• 人民币汇率三季度贬值约0.5%，创2007年以来新低。
• 国内黄金需求强劲，金交所出库量创半年新高。
• 国内政策效果有望兑现，人民币汇率有望企稳。

3.4 工业需求与白银走势

• 白银工业需求（光伏、电子电器）持续增长，支撑银价重心上移。
• 银价波动性较大，金银比价维持高位。
• 显性库存持续下降，为白银价格提供支撑。

3.5 投资需求与市场情绪

• 全球白银ETF持仓连续三个月净流出，但未来投资需求有望改善。
• COMEX白银非商业净多头寸下降，显示市场情绪趋于谨慎。

风险提示

• 美联储超预期加息。
• 美国经济或全球地缘政治、金融系统出现实质性风险。
• 通胀再度反弹，可能影响美联储政策走向。
• 人民币汇率出现超调风险，可能对国内市场造成冲击。

结论

四季度贵金属价格面临阶段性调整压力，但中长期仍具备配置价值。建议投资者在调整后逢低布局，关注黄金内外盘价差修复机会，同时关注白银的工业需求增长与波动性特征。