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2023年四季度金属行业投资策略总结

贵金属

看好贵金属价格上行。

背景

• 美联储加息渐缓，22年3月以来累计加息525BP，利率升至5.5%，23年9月首次暂停加息，预计年内结束加息。
• 美国经济面临衰退压力，10月PMI接近枯荣线，就业数据分化，避险情绪升温。
• 全球央行持续净购金，2022年同比+14030%，2023上半年同比+6053%。
• 地缘冲突（巴以）加剧不确定性，叠加油价上涨预期，利好贵金属。

建议关注

• 黄金：需求回暖，库存低位，价格反弹。
• 白银：配套分析。

铝

背景

• 2023年下半年铝价突破震荡区间，上行至高位。
• 库存持续低位，8月底期货所库存5208万吨，社会库存5212万吨，支撑价格坚挺。
• 预焙阳极价格下跌，成本回落，电解铝吨利润达2863元，盈利高位。

供需展望

• 供给：云南水电产能复产200万吨，四季度限电风险增加。
• 需求：下游铝型材开工率回升，建筑端地产政策回暖，工业端光伏、交通拉动需求。
• 铝行业运行产能4286万吨，接近上限。

铜

背景

• 2023年前三季度铜价中高位震荡，全球过剩137万吨库存或压制价格。
• 美联储政策仍存不确定性。

建议关注

• 全球供需态势，库存变动。

锂

背景

• 锂盐价格持续回落，溢价缩小，Q4预计横盘震荡。
• 澳矿价格突破2000美元/吨关口，呈现成本倒挂缓解。

建议关注

• 自给率高企业（赣锋锂业、天齐锂业等）。
• 锂板块估值：PB已至上市以来最低，长期供需底部或存在机会。

镍

背景

• 镍价震荡下行，不锈钢与三元电池需求定位生产周期性强。
• 全球供应格局变化，印尼项目投产后供需趋向平衡。

建议关注

• 产业链相关企业（华友钴业、格林美等）。

钢铁

背景

• 受益于地产与基建超发，需求回暖，供给端盈利压缩（盈利率约19%），主动减产可能性上升。
• 钢企盈利有望Q4修复。

建议关注

• 钢铁板块作为顺周期标的。

投资建议

1. 贵金属：继续看好，在多重积极因素推动下价格有望上行。
2. 能源金属（锂、镍）：长期机会存在。
3. 其他领域需求复苏带来盈利修复预期。

风险提示

• 美联储超预期加息可能冲击金属价格。
• 下游需求不及预期影响价格。

结论与免责声明

浙商证券行业评级标准区分看好、中性、看淡，指出报告仅为参考依据，不构成投资建议。