2021年贵金属四季度展望：缩债即将落地，贵金属何去何从？-20211002-南华期货-17页_1mb

2021年贵金属四季度展望总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析2021年四季度黄金与白银的价格走势及影响因素，重点围绕美联储货币政策、美债实际利率、美元指数、全球需求变化及市场风险等进行探讨。

主要观点

1. 贵金属走势展望

• 黄金：四季度价格重心将继续下移，但跌势可能放缓，且在美联储缩债预期落地后，黄金或呈现止跌震荡走势。
• 白银：受中美需求预期回落影响，白银可能走低，跌幅或大于黄金，呈现“金强银弱”格局。

2. 贵金属市场回顾

• 三季度黄金维持区间震荡，白银趋势性下跌。
• COMEX黄金2112及SHFE黄金2112跌幅约1%；COMEX白银2112及SHFE白银2112跌幅分别达14%和9%。
• 金银比价从6月底的67.44回升至三季度末的77.31，反映黄金抗跌、白银疲软。

3. 宏观影响因素

3.1 实际利率回升

• 美国实际利率有望缓慢回升，中期将转正。
• 美债实际利率作为持有黄金的机会成本，是决定黄金中长期走势的核心要素。
• 四季度实际利率升势料平缓，因市场已逐步消化美联储缩债预期。

3.2 美联储缩债预期

• 美联储11月宣布缩债几成定局，但需依赖9月非农就业报告表现。
• 市场已通过“时间换空间”方式消化缩债预期，未来影响可能受限。
• 若缩债落地，贵金属市场可能在11月稍作喘息。

3.3 美债上限问题

• 美债上限问题终将解决，但解决时间可能影响缩债节奏。
• TGA账户补库将增加美债供应，推高收益率，降低市场流动性，利空贵金属。

3.4 美元走势

• 美元指数预计震荡走高，整体呈阶梯式上升。
• 美元强势将对贵金属价格形成持续压力。

关键信息

1. 贵金属供需分析

• 黄金需求：下半年有望小幅改善，印度实物金需求回升，央行购金趋势持续。
• 黄金供应：四季度供应保持稳定，矿产金供应季节性回升，再生金供应可能小幅下降。
• 白银需求：受国内外疫情反复及经济放缓影响，需求转弱，库存去库停滞。
• 白银供应：工业需求不佳导致白银累库，四季度供应或保持稳定。

2. 基本面支撑

• 印度经济复苏、年底婚嫁及节假日因素可能支撑珠宝首饰需求。
• 全球央行增持黄金趋势明显，尤其是发展中国家。
• 黄金ETF基金减持动能下降，对黄金需求的利空影响逐渐淡化。

3. 风险提示

• DELTA变异病株：冬季可能重新失控，影响经济复苏及市场情绪。
• 美债上限问题：若未及时解决，可能引发债务违约，冲击市场。
• 美联储点阵图：12月FOMC会议可能释放更强的加息预期，影响贵金属走势。

策略推荐

• 黄金：四季度下行空间预计受限，关注1680底部支撑有效性，操作上建议阶段性逢高沽空。
• 白银：弱势可能更加明显，金银比价有望继续扩大，操作上以空配为主，关注22附近阻力位及18.7支撑位。

结论

四季度贵金属市场整体将承压，黄金价格重心下移，但跌势可能放缓；白银则因需求疲软及ETF减持空间较大，或出现更大跌幅。美联储缩债预期及美债上限问题仍是市场关注的核心，美元指数强势也将对贵金属价格形成利空。投资者应关注关键数据及事件，合理调整投资策略，控制风险。