20201107-太平洋-建筑周观点_十四五持续补短板_关注减隔震_城轨_46页_2mb

建筑行业周观点总结（2020-11-07）

核心内容概述

• “十四五”规划强调持续补短板与统筹推进基础设施建设，特别关注城轨和减隔震领域。
• 三季报总结显示，建筑行业整体持续改善，钢结构表现尤为亮眼，房建基建业绩稳健。
• 专项债发行规模显著增长，截至10月累计新增专项债达1813.93亿元，较去年同期增加1.42万亿。
• 水泥开工率环比下降0.45个百分点，同比上升7个百分点，出货率继续上升。
• 投资建议分为两条主线：一是建筑工业化和减隔震，二是龙头企业及设计类企业。

主要观点

1. 行业发展趋势

• “十四五”规划指出，城轨和减隔震将成为未来五到十五年的主要发力方向。
• 减隔震作为防灾减灾的重点领域，立法落地预期强，预计市场空间约440亿元。
• 建筑工业化成为当下最确定的投资方向，尤其在钢结构领域，归母净利润同比增速达47.9%。

2. 三季报分析

• 行业整体收款能力提升，65.2%的上市公司收现比同比提升，房建基建改善显著。
• 资产负债率持续下降，截至Q3行业整体资产负债率为75.33%，Q4有望进一步降低。
• 长期带息债务比例提升，短期偿债压力改善，企业经营动力增强。
• 头部央企和装配式企业获基金增持，如中国建筑、鸿路钢构、华设集团等。

3. 板块表现

• 建筑板块整体上涨2.55%，沪深300指数上涨2.6%，建筑施工指数表现最佳，上涨4.57%。
• 长三角、上海自贸区概念、建筑节能等主题板块表现较好，分别上涨4.52%、4.31%、3.78%。

4. 个股表现

• 震安科技、天铁股份等减隔震相关企业表现突出，鸿路钢构、精工钢构等钢结构企业亦有亮眼表现。
• 中国建筑、中国铁建、中国中铁等龙头企业在手订单充裕，业绩保障性强。
• 华设集团、亚厦股份等设计类企业受到关注。

关键信息

行业数据

• 水泥开工率：65.74%，环比下降0.45%，同比上升7.00%。
• 水泥出货率：87.12%，环比上升1.15%，同比上升6.23%。
• 挖机开工小时：9月为124.60小时，环比/同比分别下降1.30和3.56小时。
• 挖机销售：9月同比增长71.40%。

财务指标

• 行业整体收现比：103.15%，同比/环比分别提升0.95/6.47个百分点。
• 行业资产负债率：75.33%，同比/环比均下降。
• 长期带息负债占比：提升，反映融资环境改善。
• 净利率：整体提升，钢结构企业表现突出。

投资建议

• 第一条主线：关注建筑工业化和减隔震，相关标的如震安科技、天铁股份、鸿路钢构、精工钢构。
• 第二条主线：关注龙头企业，如中国建筑、中国铁建、中国中铁，以及设计类企业，如华设集团。

风险提示

• 基建投资下滑。
• 《建设工程抗震管理条例》落地不及预期。
• 海外投资风险。

重点推荐公司

个股点评

震安科技

• 三季报业绩持续高增，归母净利润增速达108.95%，扣非增速83.04%。
• 毛利率、净利率分别提升至56.33%和31.44%，反映公司盈利能力增强。
• 费率管控较好，销售/管理/财务/研发费率分别同比变动-3.48/-0.16/1.21/-1.28个百分点。
• 经营现金流大幅改善，三季报经营活动现金流净额为0.76亿元。
• 减隔震标准提升，公司作为龙头，具备较强竞争优势。

中国建筑

• 三季报业绩显著改善，营业收入/归母净利润增速分别为10.53%和3.86%。
• 房建业务表现亮眼，Q3营收增长20.73%，归母净利润增长16.81%。
• 新签订单充裕，前三季度累计新签合同额22,286亿元，同比增长9.3%。
• 第四期股权激励计划获国资委批准，激励范围更广，增强公司经营活力。

总结

建筑行业在“十四五”规划推动下，城轨和减隔震成为重点发展方向。三季报数据显示，行业整体持续改善，钢结构表现突出。专项债发行规模扩大，水泥和挖机市场有所回暖。龙头企业和设计类企业受到关注，减隔震市场空间广阔，具备长期发展潜力。风险提示包括基建投资下滑、抗震条例落地不及预期和海外投资风险。