20201101-兴业证券-兴证建筑每周观点_装配式龙头Q3业绩靓丽_继续关注三大细分领域机会_45页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告分析了2020年建筑装饰行业的发展情况，重点围绕装配式建筑和基建REITs两条投资主线展开。报告指出，建筑板块前三季度业绩增速实现转正，其中装配式建筑相关企业表现尤为突出，钢结构板块利润增速和ROE提升幅度远高于其他细分领域。此外，报告提到REITs试点的逐步落地，将为建筑企业带来“估值+业绩”的双重利好，推动其估值修复。

主要观点

• 装配式建筑发展强劲：装配式建筑作为未来趋势，已开始兑现业绩，验证其长期逻辑。装配式装修、钢结构和装配式建筑设计是三大主要细分领域，具有显著增长潜力。
• 钢结构板块表现突出：钢结构企业如鸿路钢构、精工钢构等在Q3收入及归母净利润增速上远超行业平均水平，且未来增长空间较大。
• 装配式装修市场前景广阔：预计到2025年市场规模将突破6300亿元，年化复合增速达38.26%。金螳螂作为装配式装修龙头，具备显著竞争优势。
• 装配式建筑设计市场成长迅速：市场规模从2019年的294亿元增长至2025年的预计658亿元，华阳国际作为先发优势企业，值得关注。
• 基建投资加速：2020年基建项目申报金额同比上升83.76%，专项债发行规模和资金投向对基建投资形成支撑，预计2020年基建投资加速确定性较高。
• 政策支持推动行业改善：中央推动国企改革、基建REITs试点、专项债扩容等政策，对建筑央企和民企的融资及资金面改善有积极作用。
• 大建筑股估值修复机会：当前大建筑股估值处于历史底部，具备较高的估值修复潜力，尤其是央企企业。

关键信息

重点公司推荐

基建数据跟踪

• 基建申报数据：截至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。
• 招投标数据：2020年1-10月累计中标金额52750.24亿元，同比下滑3.56%。
• 专项债发行：2020年1-5月累计新增专项债发行35268.25亿元，其中用于基建的比例为80.3%。

基建REITs试点进展

• 试点落地：REITs试点逐步落地，建筑央企及地方国企有望受益。
• 重点企业：协鑫能科、首创股份、渤海股份、东湖高新、浙江沪杭甬等公司已开始试点申报，部分项目已具备REITs化条件。

装配式建筑趋势

• 装配式装修：2025年市场规模预计达6327亿元，年化复合增速38.26%。金螳螂作为龙头，有望受益于旧改市场。
• 钢结构：2020年钢结构行业集中度提升，鸿路钢构和精工钢构作为龙头企业，业绩增长显著。
• 装配式建筑设计：2025年市场规模预计达658亿元，华阳国际作为华南设计龙头，具备显著先发优势。

行业分析

• 业绩表现：建筑板块前三季度归母净利润增速转正，钢结构板块利润增速和ROE提升显著。
• 估值情况：大建筑股估值处于历史底部，PE和PB均低于2014年同期水平，具备修复空间。
• 政策影响：中央推动国企改革、专项债扩容、REITs试点等政策，为建筑行业注入新动力，提升估值和业绩。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

政策与市场动态

• 政策支持：中央推动成渝地区双城经济圈建设，REITs试点、专项债扩容、政策性金融工具等政策推动基建投资加速。
• 融资改善：再融资条款调整和降准政策，有助于改善民企建筑公司的资金面，提升其经营能力。
• 市场趋势：基建投资加速，大建筑股估值修复机会明显，建议关注相关央企和民企龙头。

总结

本报告强调了装配式建筑和基建REITs作为建筑装饰行业的两大投资主线。装配式建筑在政策和市场需求的推动下，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力，钢结构和装配式建筑设计作为细分领域，值得重点关注。同时，基建投资在政策支持下有望加速，专项债和政策性金融工具为行业提供了稳定的资金支持，推动企业估值修复。报告推荐了金螳螂、鸿路钢构、精工钢构、华阳国际、中国中铁、中国铁建、中国建筑等企业，认为其具备良好的增长潜力和投资价值。