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银行业最新观点及一周回顾 20181223 总结

核心内容

2018年12月23日发布的银行业研究报告指出，2019年货币政策或将更加宽松，有利于银行板块的反弹。报告从货币政策、流动性、行业动态、公司动态、估值分析及投资建议等多个维度进行了详细分析。

主要观点

• 货币政策宽松趋势明显：2018年中央经济工作会议提出“稳健的货币政策要松紧适度”，较以往“保持中性”的表述有所放松，未提及汇率问题，表明政策重心转向经济增长。
• 降准空间预计开启：央行近期通过逆回购操作释放流动性，显示货币政策宽松信号。预计2019年将有多次降准，可能在1月、4月、7月和10月进行，以应对财政存款上收和春节取现效应。
• 降息路径逐步显现：随着降准效果边际递减，后续可能通过调整公开市场操作利率和基准利率来实现降息。
• 流动性宽松窗口开启：2019年1月可能成为流动性宽松窗口，银行股或迎来阶段性机会，尤其是同业负债占比高的股份行和资产质量稳健的国有大行及招商银行。
• 资产质量仍是核心关注点：尽管短期业绩可能稳定，但中期不良生成可能上升，影响相对收益。建议关注风控能力强、资产质量稳健的银行。

关键信息

货币政策变化

• 中央经济工作会议：强调货币政策松紧适度，改善传导机制，提高直接融资比重，解决民企和小微融资问题。
• 央行操作：
  • 12月17日重启逆回购操作，本周累计投放6000亿元。
  • 12月19日定向调降公开市场操作利率，传递政策转向经济增长的信号。
  • 创设定向中期借贷便利（TMLF），操作利率比MLF优惠15个基点，目前为3.15%。

市场表现

• 本周市场表现：银行板块（中信一级）下跌4.48%，落后沪深300指数0.17个百分点，在29个行业中排名27。
• 个股表现：中国银行、张家港行表现较好，而平安银行、常熟银行、招商银行表现较差。

流动性分析

• 本周流动性投放：合计净投放4800亿元，包括国库现金操作。
• 市场利率变化：Shibor短端利率下降，长端利率上升，显示短降长生趋势。
• 质押式回购利率：存款类机构质押式回购加权利率上行，反映资金面偏紧。
• 同业存单利率：1月、3月、6月同业存单发行利率均有所上升，国有大行、股份行、城商行的利率变化趋势各异。

估值分析

• 银行板块估值：当前PB为0.83倍，PE为6.27倍。
• 与沪深300非银行板块对比：PB估值落后约35.70%，PE估值落后约40.73%。

公司动态

• 常熟银行：拟发起设立投资管理型村镇银行，注册资本不少于10亿元，持股比例不少于90%。
• 无锡银行：首次公开发行限售股11,779,257股，将于2018年12月24日起上市流通。
• 平安银行：发行350亿元金融债券，票面利率为3.79%，专项用于小微企业贷款投放。

投资建议

• 推荐银行：国有大行和招商银行，因其风控能力优异、资产质量稳健。
• 风险提示：
  1. 国际经济及金融风险超预期；
  2. 政策落地不及预期；
  3. 利率波动超预期；
  4. 经济增长超预期下滑；
  5. 资产质量大幅恶化。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年从事银行业研究，2018年加入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

法律声明

• 独立性声明：本报告内容反映研究人员的个人观点，不代表广发证券立场。
• 利益冲突声明：研究人员可能拥有报告中提及证券的权益，需注意披露。
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相关研究

图表索引

• 图1：本周银行板块下跌4.48%，落后大盘0.17个百分点。
• 图2：中国银行、张家港行表现较好，平安银行、常熟银行、招商银行表现较差。
• 图3：本周合计净投放4800亿元。
• 图4：Shibor短降长生趋势。
• 图5：存款类机构质押式回购加权利率上行。
• 图6：同业存单加权平均发行利率。
• 图7：国有大行同业存单发行利率。
• 图8：股份行同业存单发行利率。
• 图9：城商行同业存单发行利率。
• 图10：理财产品预期年收益率。
• 图11：国债到期收益率。
• 图12：银行板块与沪深300非银行板块PB对比。
• 图13：银行板块与沪深300非银行板块PE对比。