> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 货币政策延续适度宽松，银行业绩改善趋势不变 ## 核心内容 2026年一季度货币政策例会延续了适度宽松的政策导向，强调保持流动性充裕、优化结构性货币政策工具、强化政策利率引导，并关注银行资本补充。该政策导向有助于支持扩内需、优化信贷结构、缓解息差压力，并增强银行服务实体经济和抵御系统性风险的能力。 ## 主要观点 - **银行板块表现优于市场**：本周银行板块上涨 $0.69\%$，优于沪深300指数（下跌 $1.37\%$）。其中，国有行涨幅最大（$+2.69\%$），农商行持平，股份行小幅下跌（$-0.28\%$）。农业银行、中国银行、厦门银行、华夏银行、青岛银行涨幅居前。 - **银行估值韧性显现**：截至2026年4月3日，银行板块市净率（PB）为0.66倍，股息率高达 $4.46\%$，高于A股平均水平，显示出板块的高股息、低估值特性。 - **银行业绩持续改善**：2025年，22家样本上市银行营收同比增长 $1.24\%$，归母净利润同比增长 $1.3\%$，增速较前三季度有所提升。规模增长仍是主要驱动力，中收回暖和负债成本优化成为业绩弹性的重要来源。 - **息差改善趋势延续**：2025年样本银行净息差为 $1.5\%$，同比-10BP，但降幅较前三季度有所收窄。负债成本优化成效显著，付息负债成本率同比下降38BP至 $1.7\%$，资产端收益率也有所下降，但整体影响可控。 - **信贷结构优化**：对公贷款增长强劲（同比 $+9.73\%$），零售贷款增长较弱（同比 $+1.21\%$），信贷结构继续向重点领域倾斜，如“五篇大文章”、科创、中小微企业等。 - **存款结构变化**：存款增长修复（同比 $+7.12\%$），增量存款短期化、活期化趋势明显，存款定期化程度边际趋缓。 - **中收回暖**：非息收入同比 $+7.35\%$，主要受益于财富管理业务的扩张和债市扰动边际减小。代销基金、理财等业务表现亮眼。 - **资产质量整体平稳**：不良贷款率 $1.19\%$，同比-3BP，但部分银行房地产贷款不良率有所上升，零售风险仍需关注。 - **投资建议**：维持对银行板块的推荐评级，认为其红利属性对长线资金具备吸引力。个股推荐包括工商银行、农业银行、邮储银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。 ## 关键信息 ### 货币政策 - **总量政策**：保持流动性充裕，确保社融和货币供应量增长与经济增长和价格总水平目标相匹配。 - **结构性政策**：优化结构性工具管理，引导信贷资源向重点领域倾斜。 - **利率政策**：强化政策利率引导，完善市场化利率传导机制，规范信贷市场行为，降低融资中间费用。 - **资本补充**：强调增强银行资本实力，通过特别国债、地方专项债等方式支持国有大行和中小银行。 ### 银行业绩 - **营收与利润**：2025年营收同比增长 $1.24\%$，拨备前利润同比增长 $0.61\%$，归母净利润同比增长 $1.3\%$。 - **息差表现**：净息差 $1.5\%$，息差降幅收窄，部分银行出现企稳回升。 - **负债成本优化**：付息负债成本率同比下降38BP至 $1.7\%$，存款成本率下降34BP。 - **资产质量**：不良贷款率 $1.19\%$，拨备覆盖率 $245.34\%$，风险抵补能力充足。 ### 估值情况 - **市净率**：银行板块PB为0.66倍，低于全部A股（1.84倍），折价 $37.02\%$。 - **股息率**：银行板块股息率为 $4.46\%$，在全行业中排名第二。 ### 风险提示 - **经济不及预期**：可能导致资产质量恶化。 - **利率下行**：可能对净息差（NIM）造成压力。 - **关税冲击**：可能引发需求走弱。 ## 附录内容概览 ### 监管与政策 - 2026年3月31日，央行召开货币政策委员会例会，强调适度宽松、流动性充裕、政策利率引导、资本补充等。 - 2026年4月1日，科技金融工作推进会召开，推动金融资源精准投向科技创新领域。 - 2026年4月3日，央行发布买断式逆回购操作公告，预计开展8000亿元3个月期逆回购操作。 ### 上市公司公告 - 中国银行：副行长黄学玲就任。 - 成都银行：注册资本增加。 - 常熟银行、重庆银行、兴业银行、青农商行、紫金银行、上海银行、齐鲁银行：可转债转股公告。 - 瑞丰银行：执行董事、副行长离任公告。 ## 图表概览 - **图1**：沪深300及银行板块涨跌幅。 - **图2**：银行各细分板块涨跌幅。 - **图3**：恒生综合指数及内地银行板块涨幅。 - **图4**：A股银行个股涨跌幅。 - **图5**：H股内地银行个股涨跌幅。 - **图6**：恒生AH折溢价指数。 - **图7**：银行个股A/H折溢价情况。 - **图8**：A股市场银行股估值PB及折溢价。 - **图9**：A股市场各行业股息率。 - **图10-27**：涉及流动性、利率、社融、信贷、存款等业务指标。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（-5%~10%）、回避（跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（5%~20%）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）。 ## 联系信息 - **分析师**：张一纬（联系方式：010-80927617，邮箱：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn） - **研究助理**：袁世麟（联系方式：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn） - **中国银河证券研究院**：提供详细市场分析和研究报告。