20260406-中国银河-银行业周报_货币政策延续适度宽松_银行业绩改善趋势不变_18页_10mb

货币政策延续适度宽松，银行业绩改善趋势不变

核心内容

2026年一季度货币政策例会延续了适度宽松的政策导向，强调保持流动性充裕、优化结构性货币政策工具、强化政策利率引导，并关注银行资本补充。该政策导向有助于支持扩内需、优化信贷结构、缓解息差压力，并增强银行服务实体经济和抵御系统性风险的能力。

主要观点

• 银行板块表现优于市场：本周银行板块上涨 $0.69%$，优于沪深300指数（下跌 $1.37%$）。其中，国有行涨幅最大（$+2.69%$），农商行持平，股份行小幅下跌（$-0.28%$）。农业银行、中国银行、厦门银行、华夏银行、青岛银行涨幅居前。

• 银行估值韧性显现：截至2026年4月3日，银行板块市净率（PB）为0.66倍，股息率高达 $4.46%$，高于A股平均水平，显示出板块的高股息、低估值特性。

• 银行业绩持续改善：2025年，22家样本上市银行营收同比增长 $1.24%$，归母净利润同比增长 $1.3%$，增速较前三季度有所提升。规模增长仍是主要驱动力，中收回暖和负债成本优化成为业绩弹性的重要来源。

• 息差改善趋势延续：2025年样本银行净息差为 $1.5%$，同比-10BP，但降幅较前三季度有所收窄。负债成本优化成效显著，付息负债成本率同比下降38BP至 $1.7%$，资产端收益率也有所下降，但整体影响可控。

• 信贷结构优化：对公贷款增长强劲（同比 $+9.73%$），零售贷款增长较弱（同比 $+1.21%$），信贷结构继续向重点领域倾斜，如“五篇大文章”、科创、中小微企业等。

• 存款结构变化：存款增长修复（同比 $+7.12%$），增量存款短期化、活期化趋势明显，存款定期化程度边际趋缓。

• 中收回暖：非息收入同比 $+7.35%$，主要受益于财富管理业务的扩张和债市扰动边际减小。代销基金、理财等业务表现亮眼。

• 资产质量整体平稳：不良贷款率 $1.19%$，同比-3BP，但部分银行房地产贷款不良率有所上升，零售风险仍需关注。

• 投资建议：维持对银行板块的推荐评级，认为其红利属性对长线资金具备吸引力。个股推荐包括工商银行、农业银行、邮储银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。

关键信息

货币政策

• 总量政策：保持流动性充裕，确保社融和货币供应量增长与经济增长和价格总水平目标相匹配。
• 结构性政策：优化结构性工具管理，引导信贷资源向重点领域倾斜。
• 利率政策：强化政策利率引导，完善市场化利率传导机制，规范信贷市场行为，降低融资中间费用。
• 资本补充：强调增强银行资本实力，通过特别国债、地方专项债等方式支持国有大行和中小银行。

银行业绩

• 营收与利润：2025年营收同比增长 $1.24%$，拨备前利润同比增长 $0.61%$，归母净利润同比增长 $1.3%$。
• 息差表现：净息差 $1.5%$，息差降幅收窄，部分银行出现企稳回升。
• 负债成本优化：付息负债成本率同比下降38BP至 $1.7%$，存款成本率下降34BP。
• 资产质量：不良贷款率 $1.19%$，拨备覆盖率 $245.34%$，风险抵补能力充足。

估值情况

• 市净率：银行板块PB为0.66倍，低于全部A股（1.84倍），折价 $37.02%$。
• 股息率：银行板块股息率为 $4.46%$，在全行业中排名第二。

风险提示

• 经济不及预期：可能导致资产质量恶化。
• 利率下行：可能对净息差（NIM）造成压力。
• 关税冲击：可能引发需求走弱。

附录内容概览

监管与政策

• 2026年3月31日，央行召开货币政策委员会例会，强调适度宽松、流动性充裕、政策利率引导、资本补充等。
• 2026年4月1日，科技金融工作推进会召开，推动金融资源精准投向科技创新领域。
• 2026年4月3日，央行发布买断式逆回购操作公告，预计开展8000亿元3个月期逆回购操作。

上市公司公告

• 中国银行：副行长黄学玲就任。
• 成都银行：注册资本增加。
• 常熟银行、重庆银行、兴业银行、青农商行、紫金银行、上海银行、齐鲁银行：可转债转股公告。
• 瑞丰银行：执行董事、副行长离任公告。

图表概览

• 图1：沪深300及银行板块涨跌幅。
• 图2：银行各细分板块涨跌幅。
• 图3：恒生综合指数及内地银行板块涨幅。
• 图4：A股银行个股涨跌幅。
• 图5：H股内地银行个股涨跌幅。
• 图6：恒生AH折溢价指数。
• 图7：银行个股A/H折溢价情况。
• 图8：A股市场银行股估值PB及折溢价。
• 图9：A股市场各行业股息率。
• 图10-27：涉及流动性、利率、社融、信贷、存款等业务指标。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（-5%~10%）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（5%~20%）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）。

联系信息

• 分析师：张一纬（联系方式：010-80927617，邮箱：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn）
• 研究助理：袁世麟（联系方式：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn）
• 中国银河证券研究院：提供详细市场分析和研究报告。