20210808-中泰证券-_晨会聚焦_负极行业专题_工艺迭代是焦点_一体化和连续石墨化有望拉开成本差距_10页_819kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所发布的多篇研究报告摘要，涵盖银行、电新汽车、医药、轻工、传媒及固收等多个行业，分析了地方债务与银行风险、负极行业工艺迭代、新冠治疗药物发展、月子中心市场增长、网易股价复盘以及城投债评级调整等主题。

主要观点与关键信息

1. 银行行业：地方债务风险可控，安全边际高

• 结论：地方债务风险整体可控，银行资产质量稳健，未来几年仍具备高安全边际。
• 地方债务规模：显性债务约25.5万亿元，隐性债务预计在46-47万亿元之间。
• 政策思路：控新增、妥善化解存量，时间换空间，确保政府债务增长与偿还能力匹配。
• 银行风险分析：
  • 上市银行的地方债务风险较低，尤其大行和农商行以信贷为主，有抵押物，安全边际高。
  • 城投债承销比例显示大行更偏重省级客户，区域分布集中在经济实力较强的省市。
• 资产增速：中长期地方债务增速将与名义GDP增速匹配，放缓至8-10%，但不会骤降。
• 投资建议：
  • 建议长期持有核心资产银行，如招商银行、宁波银行、平安银行。
  • 可关注低估值、资产质量好、有转型潜力的银行，如江苏银行、兴业银行、南京银行。

2. 电新汽车行业：工艺迭代推动负极行业集中度提升

• 行业格局：当前形成“四大三小”的竞争格局，一体化和连续石墨化工艺将推动行业集中度提升。
• 供需关系：负极产能扩张基本与下游需求一致，供需关系健康。
• 成本与技术壁垒：
  • 石墨化紧缺将持续至2022年。
  • 连续石墨化工艺技术门槛高，将成为头部企业竞争优势的核心。
• 投资建议：
  • 关注具备石墨化一体化布局和研发能力的负极企业，如中国宝安（贝特瑞）、璞泰来、中科电气、尚太科技等。

3. 医药行业：新冠治疗药物发展迅速，口服药成为新焦点

• 市场背景：全球疫情反复，Delta变异株传播性强，治疗药物需求上升。
• 瑞德西韦：
  • 是唯一获FDA批准的新冠治疗药物，2021年H1销售额达22.85亿美元。
• 中和抗体药物：
  • 多款药物已获EUA授权，如REGEN-COV2、Sotrovimab等，部分药物对变异毒株仍有效。
• 口服药物：
  • 口服特效药进展迅速，如默沙东的Molnupiravir已获美国政府12亿美元采购意向。
• 投资建议：
  • 关注国内相关药物研发企业，如开拓药业-B、腾盛博药-B。
  • 同时关注CDMO产业链企业，作为全球药企药物生产的配套。

4. 轻工行业：爱帝宫开启高增长曲线

• 公司背景：爱帝宫成立于2007年，专注月子服务，截至2021年7月拥有6家直营月子中心。
• 市场前景：
  • 月子中心属于低频高价的新业态，具备品牌与运营壁垒。
  • 2025年市场规模有望达到330亿元，5年CAGR为21%。
• 公司优势：
  • 精准定位中高端市场，具备较强品牌和运营能力。
  • 轻资产扩张模式快速复制，新开店第二年开始盈利。
• 投资建议：
  • 预计2021-2023年公司收入将分别达到10.2亿、17.9亿、22.7亿港元，净利润分别为0.8亿、1.62亿、2.54亿港元。
  • 建议关注其扩张节奏和盈利能力提升。

5. 传媒行业：网易-S（9999.HK）21年上市复盘

• 公司发展历史：网易自2000年上市以来，21年间实现220倍股价涨幅，年化收益率达29.3%。
• 股价波动阶段：
  • 1）上市即至暗时刻；
  • 2）绝地反击，22个月涨幅107倍；
  • 3）增速放缓，消化估值；
  • 4）移动时代，二次腾飞；
  • 5）战略聚焦，海外突破。
• 业务结构：当前业务分为在线游戏、有道、创新业务及其他。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营业总收入分别为857.98亿、1008.3亿、1149.9亿。
  • 归属于母公司净利润分别为156.15亿、185.63亿、215.74亿。
• 估值分析：
  • 使用SOTP分拆估值，潜在市值空间达5918.4亿港元。
• 未来趋势：
  • 游戏内容红利驱动用户ARPU提升及海外拓展。
  • 音乐、教育等业务逐步成为新增长点。

6. 固收行业：城投债评级调整分析

• 评级调整情况：
  • 2021年1-7月，共26家城投债发行主体评级下调，8家上调。
  • 下调主要因偿债压力、资产流动性差、应收账款回收风险等。
  • 上调因政策支持、区域经济优势、治理改善、盈利提升等。
• 债项调整：
  • 2021年全年共28只城投债债项上调，30只下调，主要受主体评级变化影响。
• 风险提示：
  • 城投企业信用资质分化；
  • 信用政策超预期变化；
  • 数据提取失误。

7. 地区经济分析：不均衡复苏

• 经济指标：
  • GDP增速分化明显，西藏、海南、江苏增速领先，湖北、新疆、黑龙江表现较差。
  • 固定资产投资增速放缓，海南、西藏增速提升显著。
  • 社会消费品零售总额增速整体回落，湖北、吉林、黑龙江表现最差。
  • 工业增加值恢复较快，北京、西藏、江苏、浙江增速领先。
• 投资关注点：
  • 8省市“稳增长”压力较大，需关注其经济复苏情况。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期；
  • 经济增长不及预期。

8. 有色行业：诺德股份中报点评

• 业绩表现：
  • 2021年H1净利润2.01亿元，同比增长1238.75%，Q2业绩超预期。
  • 主要受益于锂电高景气、铜箔加工费上涨及产品结构优化。
• 扩产情况：
  • 公司拥有青海和惠州两大铜箔基地，合计产能4.3万吨，2021年底预计新增2.7万吨产能。
  • 正在筹建8.5万吨产能项目，未来产能将显著提升。
• 行业前景：
  • 铜箔行业进入新一轮景气周期，未来三年供不应求。
  • 轻薄化趋势明确，6μm铜箔已成主流，4.5μm或为未来趋势。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年净利润分别为4.82亿、8.57亿、10.57亿元。
• 风险提示：
  • 项目建设进度不及预期；
  • 产业政策波动；
  • 新能源汽车销量不及预期；
  • 原材料成本上行。

风险提示汇总

• 经济下滑：可能影响银行资产质量及整体市场表现。
• 疫情反复：对医药行业及整体经济产生冲击。
• 政策变化：地方债务、城投债及行业监管政策可能带来不确定性。
• 技术与市场风险：如负极行业工艺迭代不及预期、口服药物研发进度滞后等。
• 数据与信息风险：研究报告基于公开资料，可能存在滞后或不完整。

投资建议汇总

重要声明

• 中泰证券具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于公开资料，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。