20210808-东吴证券-电气设备与新能源行业点评_海外动力电池21Q2财报点评_产能扩张提速_加大一体化及美国市场布局_17页_1mb

报告摘要

电气设备与新能源行业点评总结

核心内容

2021年第二季度，海外动力电池企业整体业绩向好，主要受益于电动车销量增长和下游需求强劲。尽管受到车企缺芯影响，但企业普遍实现营收和利润的同环比增长。同时，各企业加快产能扩张，尤其在美国市场布局显著提速，以应对全球电动车和储能市场的发展需求。

主要观点

收入与利润增长：
- LG化学：电池板块Q2营收同比增长81.8%，环比增长20.6%，创历史新高。营业利润同比+422%，环比+139%，但扣除赔偿影响后，营业利润率仅4.8%。
- 三星SDI：Q2营收同比+30.3%，环比+12.5%，营业利润同比+3274%，环比+259.7%，主要受益于较低的基数效应和强劲的下游需求。
- SKI：Q2营收同比增长86.3%，环比增长19.7%，亏损同比降14%，环比降44.6%。公司计划2025年将产能提升至200GWh。
- 松下：Q2营收同比增长77%，营业利润同比+203%，主要受益于工厂复工和新能源车需求增长。
产能扩张：
- 各企业均加速扩产，目标在2025年实现更大产能，尤其是美国市场。
- LG化学计划2025年在美国动力电池产能达到140GWh，全球电动汽车电池产能达430GWh。
- 三星SDI计划2023年产能达62GWh，其中匈牙利工厂产能将提升至40GWh。
- SKI计划2025年产能达200GWh，较原目标提升60%。并与福特在美国建设合资电池厂，预计2030年产能达180GWh。
- 松下计划2021年8月投产新产线，支持4680电池生产，并计划在2022年在日本生产4680电池原型。
市场占有率：
- LG化学在2021年上半年全球动力电池装机量市占率24.5%，预计2021年装机量达28GWh。
- 三星SDI在2021年Q2全球市占率5.2%，预计全年装机量达20GWh。
- SKI在2021年Q2全球市占率5.2%，预计全年营收翻番，达182亿元。
一体化布局：
- LG化学计划分拆电池业务，并加快中游环节布局，如隔膜和正极材料。
- 三星SDI与大众合作，开发新一代高镍电池，预计2021年Q3投产。
- SKI计划分拆电池部门，以提升盈利能力。
研发投入：
- LG化学2021Q2研发费用9.4亿元，研发费用率3.1%，低于宁德时代的6.2%。
- 三星SDI在小型电池和大型电池方面均有显著盈利提升。

关键信息

投资建议：
- 推荐锂电中游和上游锂资源龙头，如宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技等。
- 关注具备价格弹性的企业，如天赐材料、华友钴业，以及二线锂资源公司，如永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份、融捷股份、江特电机、天华超净等。
- 推荐国内需求恢复、量利双升的产业链龙头，如比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份等。
风险提示：
- 销量不及预期
- 价格竞争超预期
- 投资增速下滑

企业详情

LG化学

收入与利润：Q2营收307亿元，同比+81.8%，环比+20.6%；营业利润48.73亿元，同比+422%，环比+139%。
产能规划：2025年全球电动汽车电池产能达430GWh，其中美国产能140GWh。
布局：计划分拆电池业务，与LG电子合作收购隔膜业务，与东丽在欧洲建合资厂，提升正极材料、隔膜、碳纳米管等中游环节产能。

三星SDI

收入与利润：Q2营收202.1亿元，同比+30.3%，环比+12.5%；营业利润10.2亿元，同比+3274%，环比+259.7%。
产能规划：2023年产能达62GWh，匈牙利工厂产能提升至40GWh。
客户：为奥迪E-Tron、菲亚特500系列、福特Kuga等供应锂电池，同时在美国储能项目带动下，ESS产品将成为新增长点。

SKI

收入与利润：Q2营收38.2亿元，同比+86.3%，环比+19.7%；营业利润-5.93亿元，亏损同比降14%，环比降44.6%。
产能规划：2025年产能达200GWh，预计2021年底实现40GWh产能。
合作与布局：与福特签订备忘录，计划在美国建设合资电池厂，预计2030年产能达180GWh；隔膜产能计划提升至40亿平方米。

松下

收入与利润：Q2营收84亿元，同比+77%，环比+19%；营业利润6.1亿元，同比+203%，环比-46%。
产能规划：2021年8月投产新产线，支持4680电池生产，2021年底产能达39GWh。
客户多元化：与丰田合作，为丰田多款车型提供动力电池，同时拓展大众、奥迪、福特等客户。

行业趋势

全球电动车市场持续增长，带动动力电池需求。
储能系统ESS产品逐渐放量，成为新的增长点。
材料价格波动对盈利影响较小，企业盈利稳定。
一体化布局和中游环节投资加速，提升产业链安全性与盈利能力。

总结

海外动力电池企业在2021年第二季度普遍实现收入和利润增长，主要受益于电动车销量提升和下游需求强劲。各企业加速产能扩张，尤其在美国市场布局，以应对全球市场需求。同时，加强中游环节布局，提升产业链安全和盈利能力。投资建议关注锂电中游、上游锂资源龙头以及国内需求恢复的产业链企业。风险提示包括销量不及预期、价格竞争和投资增速下滑。

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