20260416-国泰海通-国泰海通_非银_产寿险经营稳健_投资扰动利润_上市险企2026年一季报前瞻_2页_134kb

国泰海通|非银：产寿险经营稳健，投资扰动利润——上市险企2026年一季报前瞻 总结

核心内容

本报告前瞻分析了2026年第一季度上市产寿险企业的经营情况，重点聚焦投资收益波动对利润的影响、新保业务对寿险NBV的推动作用，以及车险增长放缓对保费的拖累与综合成本率（COR）的改善趋势。报告认为，在利率企稳的背景下，保险股估值有望修复，整体维持“增持”评级。

主要观点

1. 投资波动扰动，盈利承压

• 利率环境：2026Q1十年期国债收益率较年初微幅下降3.2bp至1.82%，整体保持平稳。
• 权益市场表现：上证指数、沪深300、恒生指数在2026Q1分别累计下跌1.9%、3.9%、3.3%，较2025Q1跌幅扩大。
• 投资影响：资本市场下跌拖累保险企业投资服务业绩，同时部分险企因利率下行导致亏损保单费用确认，进一步压缩保险服务业绩。
• 综合收益稳定：在利率企稳背景下，OCI债券公允价值变动及OCI负债变动趋于平稳，叠加净利润贡献稳健，预计上市险企净资产表现整体平稳。

2. 新保驱动寿险NBV增长，价值率分化

• 新单保费增长：预计2026Q1上市险企新单保费景气增长，主要受益于银行存款利率调降带来的保险储蓄需求上升。
• 分红险优势：分红险凭借“保证收益1.75% + 浮动收益”模式，较好满足客户保本理财需求，成为新保增长的重要动力。
• 渠道贡献：银保渠道预计在2026Q1成为新保及价值增长的重要来源，头部险企竞争优势持续凸显。
• NBV分化：由于不同险企的产品期缴结构差异，预计NBV增速存在分化，部分企业表现优于其他。

3. 车险增长放缓，非车险承保改善

• 车险保费：2026年1-2月车险保费同比-0.9%，受新车销量放缓影响。
• 非车险保费：非车险保费同比增长7.0%，其中农险保费增长缓慢，但医保改革释放的政策红利推动健康险快速增长。
• COR改善预期：外部巨灾赔付减少，非车险“报行合一”政策逐步显效，预计头部财险公司综合成本率稳步改善。

关键信息

• 投资端压力：资本市场下跌及利率下行对投资收益形成扰动，影响利润表现。
• 新保增长：银保渠道成为新保增长的主要引擎，分红险需求旺盛。
• COR改善：车险增长放缓与非车险承保节奏优化共同推动综合成本率改善。
• 估值修复预期：利率企稳背景下，保险股估值有望修复，行业整体维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 权益市场波动
  • 长端利率下行
  • 客户需求不及预期
  • 负债成本管控不及预期
  • 巨灾频次提升导致COR恶化

投资建议

• 总体判断：尽管投资端压力较大，但新保业务增长及COR改善将支撑寿险与财险企业的盈利能力。
• 估值逻辑：利率企稳有助于改善保险股的估值环境，推动市场对行业未来的信心恢复。
• 评级维持：对行业整体维持“增持”评级，看好2026年一季度后市场对保险股的重新评估。

报告来源

• 报告名称：产寿险经营稳健，投资扰动利润——上市险企2026年一季报前瞻
• 发布日期：2026年4月16日
• 作者：
  • 刘欣琦（分析师），登记编号：S0880515050001
  • 李嘉木（分析师），登记编号：S0880524030003
  • 唐关勇（分析师），登记编号：S0880526030006

重要提醒

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