上市险企2026年中报业绩前瞻_投资回暖推动盈利改善_产寿险经营稳健_10页_1mb

投资回暖推动盈利改善，产寿险经营稳健

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年上市险企的业绩表现，预计在投资市场回暖的背景下，险企盈利将显著改善，利润增速出现分化。同时，寿险和财险业务均呈现稳健增长态势，且股东回报政策持续稳定。报告还给出了投资建议及风险提示，认为当前保险股存在估值修复机会，维持行业“增持”评级。

主要观点

• 投资回暖带动盈利改善：2026年上半年，随着权益市场回暖，上市险企的净利润增速将明显提升，但因权益配置结构不同，利润表现将出现分化。
• 利润增速分化显著：预计中国人寿利润增速最快（153.9%），其次是太平保险（87.2%）、新华保险（61.4%）、平安（33.3%）、人保（30.9%）、财险（21.7%）、阳光保险（15.6%）、太保（9.2%）。
• 净资产稳健增长：尽管10年期国债收益率下行，但通过投资收益提升、负债成本改善以及减值风险出清，预计净资产将稳步增长。
• 寿险NBV增长稳健：寿险业务在预定利率调降、渠道费用管控及期限结构优化等因素推动下，NBV增速将保持稳定，头部企业表现更优。
• 财险承保盈利持续改善：尽管车险增速承压，但头部险企通过优化承保质量及非车险综合治理，预计综合成本率（COR）将继续改善。
• 股东回报政策稳健：多家上市险企持续实施中期分红方案，提升投资者信心，预计2026年将延续稳健分红策略。

关键信息总结

投资市场表现

• 权益市场回暖：上证指数上涨3.2%，科创50和创业板指涨幅显著（64.3%和35.6%），而中证红利指数下跌8.7%。
• 长端利率下行：2026年上半年十年期国债收益率下行11bp，对保险合同负债产生一定影响，但险企资产负债匹配改善，影响有限。

寿险业务表现

• 保费增长：1-5月人身险原保费累计同比增长5.0%，其中寿险增长6.2%，健康险基本持平，意外险略有下降。
• NBV增速预测：中国人寿（42.1%）>新华保险（15.3%）>平安人寿（13.3%）>太保寿险（12.2%）>人保寿险（7.2%）>阳光人寿（6.8%）>太平人寿（3.8%）。
• 价值率改善：预定利率调降、渠道费用管控及期限结构优化将推动寿险价值率进一步改善。

财险业务表现

• 保费增速放缓：1-5月财险行业保费同比增长2.2%，其中车险同比-0.2%，非车险同比增长4.5%。
• COR改善趋势：预计人保财险（95.1%）、平安财险（96.1%）、太保财险（94.6%）的COR均有所下降。
• 巨灾影响有限：尽管1-5月自然灾害损失达253亿元，但头部财险公司通过优化承保质量，预计COR持续改善。

股东回报政策

• 分红政策稳定：多家险企延续中期分红，如中国平安、中国人寿、新华保险、中国人保等，分红率维持在合理水平。
• 预计分红率：中国平安（22.1%）、中国人保（12.5%）、中国太保（7.0%）、中国人寿（16.4%）、新华保险（14.1%）等。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为当前保险股估值偏低，存在修复机会。
• 个股推荐：推荐中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中国财险、中国人寿等。

风险提示

1. 长端利率持续下行；
2. 权益市场波动；
3. 负债成本改善不及预期；
4. 巨灾频次提升，可能导致COR持续恶化。

分析师信息

• 刘欣琦：分析师，电话 021-38676647，邮箱 liuxinqi@gtht.com，登记编号 S0880515050001
• 李嘉木：分析师，电话 021-38038619，邮箱 lijiamu@gtht.com，登记编号 S0880524030003
• 唐关勇：分析师，电话 021-38031032，邮箱 tangguanyong@gtht.com，登记编号 S0880526030006
• 马以越：研究助理，电话 021-38038428，邮箱 mayiyue@gtht.com，登记编号 S0880126050022

估值表概览

总结

本报告指出，2026年上半年保险行业整体盈利改善，但不同险企利润增速出现明显分化，主要受权益市场回暖及资产配置策略影响。寿险NBV增长稳健，财险承保盈利改善趋势持续，头部公司表现更为突出。同时，净资产稳健提升，股东回报政策持续稳定。在当前估值背景下，建议投资者关注保险股的修复机会，维持“增持”评级。