20250208-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_资金宽松存单回落_政府发债节奏缓慢_9页_660kb

固定收益定期总结

核心内容

本报告主要分析了近期中国金融市场中资金面、同业存单发行情况以及机构行为的变化，为市场参与者提供了流动性、债券市场及机构动向的跟踪信息。

主要观点

资金面情况

• 隔夜资金价格：R001和DR001均小幅回落，分别收于1.80%和1.80%，显示资金市场整体宽松。
• 七天资金价格：R007和DR007明显下行，分别收于1.79%和1.76%，流动性分层有所收窄。
• 国股银票转贴现利率：6M国股银票转贴现利率降至1.04%，较前值下降44bp，反映市场流动性改善。
• 央行操作：本周央行逆回购投放11562亿元，到期21775亿元，净回笼10213亿元，表明资金面持续偏紧。
• 下周展望：政府债净发行和净缴款均下降，预计下周国债净发行-700亿元，地方债净发行1465亿元，合计净发行765亿元；国债和地方债净缴款合计2135亿元。

同业存单市场

• 存单收益率：本周3M、6M和1Y存单收益率分别下行27.56bp、20.24bp和6.5bps，显示市场利率整体下行。
• 存单利率倒挂：1年存单与7天OMO利差收窄至17bp，1年存单与R007利差收窄，流动性改善。
• 发行结构：6M期限存单发行占比显著上升至65.02%，1Y期限占比下降，表明市场对中短期限资金的需求增加。
• 发行利率：国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别为1.71%、1.72%、1.89%、1.95%，其中股份行和城商行利率较上周有所下降。

机构行为

• 债基发行：1月以来债基新发行规模仅470亿元，显示机构对债券市场的参与度有所下降。
• 质押式回购：交易量回升至5.17万亿元，市场活跃度有所恢复。
• 市场杠杆率：银行间市场杠杆率回升至106.94%，表明机构加杠杆意愿增强。

关键信息

资金面

• 隔夜利率：R001和DR001小幅回落。
• 七天利率：R007和DR007明显下行，流动性分层收窄。
• 银票利率：6M国股银票转贴现利率显著下降。
• 央行操作：净回笼资金，显示资金面偏紧。
• 下周展望：政府债净发行和净缴款下降。

同业存单

• 收益率变化：各期限存单收益率均有所下行。
• 利率倒挂：1年存单与7天OMO及R007利差收窄。
• 发行结构：6M期限存单占比显著上升。
• 发行利率：股份行和城商行存单利率下降，国有行和农商行相对稳定。

机构行为

• 债基发行：1月以来新发行规模较小。
• 质押式回购：交易量回升，市场活跃度增加。
• 杠杆率：银行间市场杠杆率上升，显示机构加杠杆意愿增强。

风险提示

• 赎回事件超预期：可能对市场流动性造成冲击。
• 资金面收紧：央行操作及市场环境可能影响资金供应。
• 统计偏差：数据可能存在误差，需谨慎参考。

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