电力设备行业：中报出炉企业分化，把握趋势优选龙头-20180902-安信证券-17页-1mb

电力设备与新能源行业2018年中报分析总结

核心内容概览

2018年中报显示，电力设备与新能源行业在不同细分领域呈现分化趋势，部分企业实现业绩增长，而其他环节则面临毛利率下降的压力。整体来看，行业在政策支持和市场需求推动下，呈现出复苏迹象。

主要观点与关键信息

新能源车行业

• 行业表现：27家新能源汽车上市公司中，13家实现归母净利润同比增长，占比约50%；12家实现扣非净利润正增长。
• 毛利率变化：仅有6家公司实现毛利率增长，整体面临压力。
• 细分环节表现：
  • 正负极材料企业扣非净利润均实现正增长，受益于出货量增加和价格稳定。
  • 电解液企业普遍下滑，主要因价格大幅下跌。
  • 其他环节如电池、隔膜、结构件、锂电设备、电机电控出现业绩分化，行业格局正在洗牌。
• 政策动态：
  • 深圳市发布2018年地补政策，新能源乘用车、客车等按1:0.5倍补贴。
  • 合肥、天津、苏州、海南等地也发布补贴及推广政策。
  • 日本宣布2050年禁售燃油车，推动新能源车全球化发展。
• 技术合作：日本CHAdeMO协会与中国电力企业联合会签署协议，联合制定新一代电池充电标准，有利于中国本土制造企业。

投资建议

• 三大主线：
  1. 高镍化：NCM811研发进展超预期，18/19年有望成为高镍三元的超额利润年，重点推荐杉杉股份、当升科技、新宙邦。
  2. 全球化：宁德时代已进入全球供应链，负极和电解液环节国产化率高，重点推荐璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质。
  3. 集中化：动力电池龙头集中度提升，预计19年毛利率筑底回升，重点推荐宁德时代、亿纬锂能。

风电行业

• 行业复苏：风电新增装机容量和发电量持续增长，1-7月风电新增装机容量达9.46GW，同比增速约30%；平均利用小时数达1292小时，同比增加174小时。
• 数据支撑：金风科技实现营收110.3亿元，同比增12.1%；归母净利润15.3亿元，同比增35.05%，净利率提升至13.9%。
• “三重底”确立：
  1. 行业底：风电装机和发电数据持续改善，行业复苏趋势明确。
  2. 政策底：国家能源局明确配额制年内出台，补贴强度不变，绿证交易缓解补贴缺口。
  3. 估值底：当前风电板块估值处于历史低位，重点推荐金风科技、天顺风能等，同时关注大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。
• 价格趋势：多晶硅片价格继续下跌，组件价格也出现下滑，但欧盟对华光伏双反即将取消，为光伏板块带来利好。

工控与智能制造

• 行业趋势：中国制造业正在从电气化向数字化转型，进口替代逻辑加速。
• 需求增长：产业升级和人工成本上升推动智能制造需求增长，工控企业迎来发展机遇。
• 本土品牌：2017年变频类和控制类国产品牌市占率分别达41%和51%，工业机器人市占率升至20%。
• 重点推荐：汇川技术、麦格米特等平台型公司；宏发股份、鸣志电器等产品型公司；关注长园集团、信捷电气、禾望电气。

行业数据跟踪

• 新能源车：2016-2018年7月新能源汽车月销量增长，部分公司电芯、正负极材料、隔膜、电解液价格波动。
• 风电：1-7月风电发电量、利用小时数、弃风率持续改善。
• 光伏：多晶硅片、电池片、组件价格下跌，但欧盟双反取消带来市场回暖。
• 工控：工业制造业增加值同比增速维持高位，固定资产投资超额增长。

本周板块行情

• 电力设备新能源板块：过去一周下跌0.07%，跑输沪深300指数。
• 细分板块表现：
  • 一次设备：-1.50%
  • 二次设备：-0.68%
  • 新能源车：-1.24%
  • 光伏：+2.20%
  • 风电：-3.20%
  • 核电：+0.14%

重点推荐股票

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期
• 光伏装机低于预期
• 风电复苏进度低于预期
• 制造业复苏低于预期

相关报告与信息来源

• 风电数据向好，电池龙头依旧（2018-08-26）
• 三大主线日益明晰，新能源车逻辑不改（2018-08-19）
• 平稳过渡，发力在即（2018-08-12）
• 全球势起，渐入佳境（2018-08-05）
• 鲲鹏展翅，锋芒渐露（2018-07-29）

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：收益率与沪深300指数相差-10%至10%
  • 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数

分析师声明

邓永康、傅鸿浩、吴用声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

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