20210418-华创证券-东珠生态-603359.SH-2020年报点评_收入稳健现金流改善_员工持股增强激励_5页_768kb

报告摘要

东珠生态于2020年发布了其年度财务报告，整体表现稳健，收入与净利润均实现同比增长。公司通过加强现金流管理及推进EPC模式，进一步优化了经营质量，并通过员工持股计划强化了内部激励机制。此外，公司受益于国家政策支持，特别是在生态修复、乡村振兴及新型城镇化等领域，为未来发展提供了良好机遇。

收入与利润增长：2020年公司实现营业收入23.38亿元，同比增长15.93%；归母净利润3.80亿元，同比增长5.22%。尽管Q4业绩有所下滑，但全年整体表现仍较为稳健。
现金流显著改善：2020年经营性现金流净额为0.23亿元，同比增长1.01亿元，表明公司加强了工程款回笼能力。
业务结构优化：生态修复和市政景观业务分别实现15.93%和18.45%的收入增长，其他项目收入略有下降，但整体业务结构趋于优化。
员工持股计划：公司发布了2021年第一期员工持股计划草案，激励机制进一步完善，有助于提升员工积极性和公司业绩表现。
政策利好：受益于“碳中和、碳达峰”等政策推动，生态环境保护需求上升，为公司发展带来新机遇。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.46元、1.72元、2.00元，对应PE分别为11x、10x、8x。公司给予2021年15倍估值，对应目标价21.9元，维持“强推”评级。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	23.38	27.08	31.25	35.92
同比增速（%）	15.9	15.8	15.4	14.9
归母净利润（亿元）	3.80	4.65	5.47	6.39
同比增速（%）	5.2	22.4	17.4	16.8
每股收益（元）	1.19	1.46	1.72	2.00
市盈率（倍）	14	11	10	8
市净率（倍）	2	1	1	1

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	29.0	28.9	29.0	29.0
净利率（%）	16.8	17.7	18.1	18.3
ROE（%）	11.5	12.5	13.0	13.3
ROIC（%）	19.0	19.7	19.5	19.4
资产负债率（%）	55.4	56.1	56.4	56.6

公司积极发展EPC模式，强化设计与施工一体化优势，有助于提高项目稳定性与现金流优化。同时，受益于国家对生态环境保护的重视及政策支持，公司有望在未来三年持续增长。尽管2020年新签订单有所减少，但公司订单充沛，预计未来三年保持稳定增长。