【广发海外】澳门博彩数据跟踪：12月GGR降幅符合预期，最坏的时候已经过去-20200102-广发证券-21页_1mb

澳门博彩数据跟踪总结

核心内容概述

本报告主要跟踪2019年12月澳门博彩行业数据，并分析其未来发展趋势及潜在风险因素。核心观点包括：

• 12月GGR同比下滑13.7%，符合市场预期，但降幅较9-11月有所扩大。
• 贵宾业务毛收入降幅约-30%，中场业务毛收入同比增速预计放缓至中单位数。
• 12月澳门入境游客人次下降，主要受香港局势和澳门回归20周年活动影响。
• 横琴高铁通车将有助于提升游客人次，预计1月开始复苏。
• 中央政府出台多项金融便利政策，可能对博彩行业产生积极影响。
• 需关注签证政策收紧、外汇管制、亚洲其他赌场竞争及赌牌续期等风险。

主要观点

1. 澳门博彩毛收入（GGR）数据

• 2019年12月GGR：228.4亿澳门币，同比下滑13.7%，环比基本持平。
• 贵宾业务毛收入：降幅较前几个月扩大，约为-30%。
• 中场业务毛收入：同比增速预计放缓至中单位数。
• 11月游客人次：291.0万，同比下滑10.9%，其中广东省外游客人次下降27.2%。

2. 游客结构变化

• 广东省游客人次：11月同比增长12.5%，成为主要增长来源。
• 香港游客人次：11月同比下滑3.4%，受香港局势影响。
• 过夜游客人次：11月为140.8万，同比下降11.4%，占比提升至48.4%。

3. 酒店及客房收益情况

• 澳门半岛平均单个客房每日中场毛收入：3.16万港币，环比下滑0.3%，同比增长10.8%。
• 路地区平均单个客房每日中场毛收入：1.22万港币，环比增长3.4%，同比增长17.7%。
• 总入住率：19年11月为92.4%，同比下降2.2个百分点。
• 五星级酒店入住率：92.9%，同比下降2.3个百分点。
• 四星级酒店入住率：91.1%，同比下降2.6个百分点。

4. 动态估值情况

• 澳门博彩行业：动态EV/EBITDA为12.0x，较12月1日提升1.3x。
• 主要公司估值变化：
  • 金沙中国：13.7x（+1.4x）
  • 银河娱乐：12.0x（+1.6x）
  • 永利澳门：11.9x（+1.0x）
  • 美高梅中国：9.7x（+0.6x）
  • 澳博控股：11.3x（+1.2x）
  • 新濠博亚娱乐：9.7x（+0.8x）

5. 盈利预期变动

• 2019年EBITDA同比增速：预计为-1.3%（银河娱乐）、-5.3%（永利澳门）、45.0%（美高梅中国）等。
• 2020年EBITDA同比增速：整体预期为7.7%，其中美高梅中国预计增长8.8%。

关键信息

1. 澳门博彩行业数据

• GGR同比增速：2019年全年同比下滑3.4%。
• 游客人次：11月同比下滑10.9%，其中广东省外游客人次下降27.2%。
• 入境游客结构：约2/3来自内地，受签证政策和外汇管制影响较大。

2. 横琴高铁影响

• 横琴高铁预计2020年初通车，将显著提升经由横琴口岸入境澳门游客人次。

3. 金融政策支持

• 内地居民开立澳门银行账户便利化。
• 澳门居民每日向内地汇款限额提升至8万元人民币。
• 银行兑换业务取消限额，便利资金流动。

4. 风险提示

• 签证政策收紧：可能影响内地游客人次。
• 外汇管制收紧：可能限制赌客资金来源。
• 亚洲竞争加剧：新加坡、柬埔寨等地赌场可能分流部分客源。
• 赌牌续期：2022年可能面临重新竞标，存在不确定性。

相关数据披露时间表

数据图表索引

• 图1-7：各博彩公司动态EV/EBITDA。
• 图8-13：各公司EBITDA一致预测同比增速。
• 图14-15：2019年12月及全年GGR同比变化。
• 图16-17：贵宾及中场业务毛收入变化趋势。
• 图18-21：人均博彩支出及客房收益数据。
• 图22-31：不同区域客房每日EBITDA情况。
• 图32-35：游客人次及结构变化。
• 图36-37：过夜游客人次及占比变化。
• 图38-43：酒店客房数量及入住率、房价数据。
• 图44-49：博彩毛收入与宏观经济指标对比。
• 图50-54：博彩毛收入与高端消费、商品房数据对比。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

研究团队简介

• 胡翔宇：海外大消费行业首席分析师，博彩与旅游行业研究经验丰富。
• 陈佳妮：海外大消费行业分析师，非香港注册持牌人。
• 其他成员：涵盖宏观、策略、电子、医药、互联网等多个行业，具备丰富研究经验及专业背景。

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